黄金价格下跌和反弹的原因

日本野村证券最近一篇关于黄金的研究报告很好地总结了近期金价下跌和反弹的原因。

经常交易黄金的人都知道这样一个规律，金价通常在北美交易时间里被打压下来，然后在亚洲交易时间里又被拉升上去。可是从9月初开始，金价在北美时间被打压下来后，在亚洲交易时间却并没有被拉升上去。结果是黄金价格从每盎司1920美元的高位下跌到1532美元的最低位。

可是在上周二和周四，金价在亚洲交易时段里均上涨了2%，从那时起，金价已经反弹了120美元。如果这种情况持续下去，那么亚洲交易时段引领黄金价格上涨的规律有可能又回来了。

另外，黄金上涨的基本原因有两个，第一是美国联邦债券的实际利率接近于零。从下图可见，最近金价的下跌已经偏离了它与十年期联邦债券的实际利率之间紧密的对应关系，在美联储买进长期债券的“扭曲利率曲线操作”开启的时候，十年期联邦债券的实际利率将更加接近于零。



黄金上涨的第二个基本原因是，在美国经济衰退和欧洲主权债券双重危机的情况下，黄金作为避险资产的性质。这一点从下图中可以看出来，最近金价与欧元/美元的汇率已经出现了一定程度的反向联动关系，而金价与美国标普500股票指数的正向联动关系也在迅速地减弱中。

此外，最近黄金价格的大幅度下跌和金属期货交易所提高黄金期货的保证金水平，已经使原本做多黄金的“弱手们”纷纷平仓减少他们所持有的黄金期货契约的数量，剩下的都是铁杆做多黄金的“强中手”，他们承受住了金价大幅下跌的压力，今后也不会轻易卖出手中持有的黄金仓位。这意味着黄金未来的卖压大大减少了。

综上所述，现在看多黄金的因素正在增强，今天（10月3日）在全球股市和欧元汇率下跌的时候，黄金仍然逆势上涨2%就是个实实在在的证据。

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