ECRI:美国的经济衰退已经无可避免

2011年5月27日，我在“美国经济有可能再次萎缩吗？”一文中写道：

“...美国的GDP在2011年第一季度1.8%的成长率不禁令人对美国经济复苏的可持续性产生怀疑。从美国GDP的成长率与初次申请失业救济人数的长期对应关系来看，2011年后面一、两个季度美国经济的成长趋势有可能是向下的。假定美联储在二次量化宽松计划(QE2)结束后不马上开始QE3，如果现在还不敢断言美国经济将再次萎缩的话，但GDP将接近于实质性零增长是有可能的，尤其是在美国的通货膨胀率已经开始对经济成长造成越来越大的影响的时候。”

在迟了四个月后的今天，美国经济周期研究所（Economic Cycle Research Institute， ECRI）公开发表声明说“美国的经济衰退已经无可避免”。 Recession Is a ‘Done Deal,’ Per ECRI


当然依据这一点就在经验丰富、数据齐全的经济学家们和像我这样一个业余的市场观察人之间作比较对经济学家们来说是不公平的，因为作为业余市场观察人的我可以口无遮拦地随时在网络上发表“依据事实数字，把握市场脉搏”的观点，而身居高位的经济学家们则不得不考虑到他们的言辞会对方方面面产生多么大的影响，所以他们不免在发表看法的时候会瞻前顾后，没有十分把握不敢发言。

下图是美国的标普500股市指数在近几次经济衰退中的表现，供大家参考。

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ETF投资模型经过变通也适用于401K(ZT)

发帖人: caiqipp

http://bbs.wenxuecity.com/inv-invest/355938.html

我希望使我的401K账户增值多一些，所以看到murmur的价值指数驱动的ETF投资模型之后，就向他咨询如何将这个模型用于401K账户的投资。他告诉我只要选择和选定的ETF同类的基金就可以。为了证明这个模型是否适用于401K，我希望他提供他的2003到2009年的ETF选择信息，供我试算和验证，得到了他的支持。

收到投资信息之后，我开始考虑如何建立被选ETF池中的ETF与我的401K账户里的基金的对应关系。根据他的投资理念，大家容易猜到供选择的EFT池中应该有黄金ETF。事实也是这样。但是问题是我的401K里没有黄金基金，其他的倒是都找到了对应的基金。于是我向他咨询，他告诉我选择与材料有关的基金也可以。但是也没有。所以我只好这样考虑：将401K和普通投资账户（可以交易黄金ETF基金）里面的资金“互换”操作。比如，假设401K账户里有10万元，普通投资账户里也有同等数额或更多的资金（为了方便，假定也有等额资金）。这样，当得到的交易指令有黄金ETF和另一只ETF，且买入比例为1：1时，我可以在普通投资账户里买入10万元的黄金ETF，在401K中买10万元的对应于另一只ETF的基金。这样做的效果和在两个账户里分别各买5万元的黄金ETF和5万元的另一只基金效果类似。实际上这种方法就是把所有资金看成一个整体，401K账户里多投资一些非黄金/材料的基金，普通交易账户里多投资一些黄金，使每类资产的总数和之间的比例达到指令要求。

另一个问题是：ETF池中的每个ETF在我的帐户中都有不止一个类似的基金与之对应。我的做法就是：选择一个有交易代码的（有的，比如Target Date基金没有上市，也没有代码），这样获取准确的交易价格最方便（我的401K账户里的基金都只有一个价格变化曲线图，没有数值）。如果有多个有代码的则任选一个。但是还是有一个ETF找不到替代的有代码基金，我就选择了一个债券类基金代替。所以计算出的结果不是很精确，但是误差应该在+/-15%以内，用于决定取舍够用了。

另外，为了简化计算，我假定没有每个月的contribution，401K账户起始资金为10万元。分红数额和交易/持有费用未计入。结果如下：

起始时间：2003年一月；起始资金：10万元
结束时间：2009年12月；结束资金增值到353，936元。
年增长率：19.79%
最大单月跌幅：8.969%
最大单月涨幅：11.1888%
平均每月涨幅：1.6035%

以上结果仅供网友参考。

这个数值我比较满意，决定试用这个模型。结果将向网友汇报。

美元、欧元老鼠会哪个先倒？

华人所说的“老鼠会”在欧美被称为“旁氏骗局”，两者的特点都是必须借来新钱才能还上旧债，不然一旦资金链断裂，就会如大厦倾倒一样轰然落地。现在美国和欧元区所搞的把戏正是如此，假如世界上的债主们拒绝再买入它们发行的债券，它们的“旁氏骗局”也就走到尽头了。

现在欧洲的各大银行（尤其是德法两国的大银行）在账本上有大量的希腊和其它欧洲边缘国家的债券，那些债券已经不值多少钱了，可是还以发行价列在银行的账本上，如果希腊政府宣布债券违约的话，那些大银行也就破产了，所以必须依靠欧盟发行新债券去填上那个大洞。这和2008年时美国大银行濒临破产的情况很相似。

而且现在欧洲的大银行之间已经失去了对彼此的信任，互相猜疑谁会先倒闭。它们甚至拒绝借给对方多余的美元储备，即使是过夜的美元短期借贷也出现了紧缺，只好由美联储与欧洲中央银行达成货币掉期协议，由美联储向欧洲的银行业出借美元。换句话说，美元在欧洲出现了短缺的现象。

所以就目前短期的形式来说，欧元老鼠会倒台的危险看起来比美元老鼠会要大，这就是为什么近期的美元指数有所反弹的原因。

美元指数

通常一个国家货币的强势反映的是那个国家的经济正在变得越来越好，可是现在美国的经济数据没有最坏，只有更坏，经济衰退的迹象越来越明显了。所以美元的回升完全是因为欧元区的情况更糟而非其它正面的原因。

从理论上来说，让美元、欧元两个老鼠会同时倒台很容易，那就是世界上的债主们拒买美债、欧债，用持有实物黄金和其它大宗原材料商品的方式代替持有美元和欧元资产。可是现在世界上大多数的债权国仍然觉得，除了继续借钱给老鼠会之外没有其它的选择。

即使全世界一小部分的存款人把美元和欧元现钞还给银行，改持实物黄金的话，欧美中央银行主持的老鼠会也会出现裂痕，这就是为什么在虚拟的电子黄金市场上，黄金价格遭到各国当局拼命打压的根本原因。在黄金这个照妖镜前面，装成美女的老鼠就现出原形了。

所以我给所有存款人的建议是，把尽可能多的现钞换成实物黄金，因为各国央行发行的“信用货币”已经不可信任到了千疮百孔的地步了，现在你需要积累你自己的黄金储备、做你自己的中央银行，它是你在当今的乱世中唯一可靠的东西。

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大千股坛的两个族群（及华人基金）

我个人觉得本网站的两个与金融投资有关的论坛（大千和投坛）不太适合大多数的华人投资者，因为在大千发帖多、讨论热闹的是交易频繁的 traders,其中还有一些是关于高风险的股票期权和股指期货的（options and futures），而隔壁的投坛又大部分是房东们（landlords）在讨论与房地产相关的话题。

大多数的华人（The silent majority）既不是 traders, 也不是 landlords，而是 investors (投资人），他们白天有全职工作，在公司有401K退休基金。对这些人来说，时时刻刻都需要盯盘的炒股票（trading）和需要投入大量业余时间和精力的做房东都不太适合他们所向往的生活方式。

在目前美国实行零利率政策和它所导致的全球性的滥发货币的大环境下，大家的现金余资好像都没有合适的去处，闲置在银行里赚不到多少利息，想投入到金融市场上去又承受不了每天上下几百点的大幅度动荡。我想这就是为什么有那么多人来询问我的ETF基金投资组合的原因吧。

虽然有人会说是自吹自擂，但还是得说列出来这个投资组合适合于一般投资人的几个特点：

1）买的是像TLT, SPY, GLD 那样的大型ETF基金，而不是炒个股；

2）任何时候都只持有两个ETF基金，不必关注更多的证券；

3）每个月调整一次（平均一个季度才买卖一次），属于真正的长线投资；

4）我自己用2003年至今的历史数据（期间经历了三次熊市：2007年、2010年、和2011年）回测的结果是，在104个月中，有66个月赚钱、38个月亏损。

5）ETF基金投资组合的夏普比率(Sharpe Ratio) = 2.4，是一个非常不错的风险回报系数。

6）资金成长曲线平缓上升（即使是在几次的熊市期间），最大浮亏幅度是11.4%。

7）平均年回报率是16.5%。丁山网友用我的数据验算后得出了更高的年均回报率，ordnance2004网友又验证了ETF投资组合对加币ETF也同样有效。

8）从我做金融投资16年的经验和在过去一、两年里非量化地使用这个投资方法的结果来看，是我多年以来能找到的最令人满意的投资策略。

于mm问我关于大千基金的想法，我个人觉得ETF基金投资组合是有条件成为一个华人基金投资策略的潜力的，可是它还迫切需要经过长时间实战的检验，所以从2011年10月1日开始，我将用我自己的一个账户去忠实地实行ETF基金的投资组合，并将把我的账户和其它几位敢为人先的网友账户的实际结果持续地每个月公布出来，以实际检验一下ETF基金投资组合的效果。

我自己一直有一个小小的梦想，就是用我微薄的力量让尽可能多的华人投资者不再在市场上赔钱（我耳闻目睹太多那样的例子了），希望ETF基金投资组合成为能让我圆梦的起点。如果提到大千基金的话，我的想法是，如果决定不做那就不去想它了，要做就力求做到最好。在如今据说金融行业已经被来自某个特定族裔的人士所把持的时候，一旦决定要开始做了就必须让它能持久地存在并能保持出类拔萃的水准，毕竟不能因为一时的冲动就毁了华人基金的名声，是不是？所以现在付出一些时间上的代价以确保品质从长远的角度来说是值得的。

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ETF投资模型在加币ETF中的应用 (ZT)

来源: ordnance2004 于 2011-09-25 14:09:37

http://bbs.wenxuecity.com/finance/2620803.html

首先声明，本人现居加国，与ETF投资模型的创始人并不认识，也没有为其做广告的想法。本帖是本人初次发帖，之所以发帖，是因为我基于他的模型做了一点工作，并且花了较长的时间校对数据和编写运算公式，希望能对一些人有所帮助，也以此回馈论坛。

murmur.on.hudson的博文“ETF基金投资组合”见：http://blog.wenxuecity.com/blogview.php?date=201109&postID=4378。

丁山同学对此模型的讨论见：http://bbs.wenxuecity.com/finance/2617358.html。

读了“ ETF基金投资组合”一文之后，我就对此模型很感兴趣。如丁文所说，乍一看“这个模型似乎过分简单了，有点不太相信”。但我其实跟踪murmur.on.hudson的文章很长时间了，他对黄金涨跌（其实他自己是不承认在预测涨跌的，只是根据他的模型判断价值的高低）的判断简直神了，所以我想如果同样的方法运用在ETF上，因为ETF分散投资的特性，其实效果会更好，那么这个模型也许值得一试。正好这个时候看到丁文，我就想也许我也可以试着验证一下。并且我的问题是我人在加拿大，操作美金ETF有个货币兑换的问题，对我有点麻烦。所以我给murmur.on.hudson发了信，问他能不能也给我数据，我用加币的同样sector的ETF替代计算一下，看看回报如何。他给了我丁山做的一个spreadsheet。

拿到这个spreadsheet，我发现他很多计算是手算的（其实还是用公式算，但选那个etf的价格进行计算是手工的），我这个人有个毛病，什么都喜欢全自动的，所以我花了一整天时间写了全自动的公式，并导入了加币ETF的数据计算并作图比较。

首先我使用yahoo上下载的ajusted（dividend ajusted) close价格计算了ETF组合的回报，见下图：



这个其实比原帖的回报要高很多。虽然这个是包括dividend的回报，我也觉得有点不能相信。所以我用open价格再计算了一遍，这次跟原帖很接近了。我接着试图使用CA ETF替代，但数据只到12/2006，所以我用12/2006-12/2009的数据计算了CA ETF的收益，为14.53%,同期US收益为20.76%，详见下图：



然后，我又采用部分替代的方式（不替代其中两只ETF，其余CA ETF的数据是全的），计算收益率分别为18.26%和16.51%，计算结果见下图：



由此，我得出结论，ETF投资模型对加币ETF同样有效，使用替代ETF也值得一试。因此，我也决定试一试这个模型，并在一年后向大家汇报结果。

丁山: 大道至简的ETF投资模型 (ZT)

http://bbs.wenxuecity.com/finance/2617358.html

大道至简的ETF投资模型
来源: 丁山 于 2011-09-23 07:44:56

读murmur.on.hudson的博文“ETF基金投资组合”( http://blog.wenxuecity.com/blogview.php?date=201109&postID=4378 )后的第一感觉是，这个模型似乎过分简单了，有点不太相信，仅仅每个月初调整一下ETF组合，就有年增长率16%的成绩，并且风险回报系数也非常好（详见 http://blog.sina.com.cn/s/blog_64acdf3d0102dtfz.html ）。于是私下写信问了他两个问题：

（1）你的ETF投资组合是由多少个ETF组成的？

（2）能否把过去两年的历史数据发给我，让我自己做一次独立的复核计算？

他的回答是，组合里的ETF数目可以是 1 ～ 4个，但是由两个ETF形成的组合表现最稳定，并且给我发来两个ETF组合的明细表和具体数据（时间跨度：从2003年1月初 ～ 2010年1月初）。他说这7年里虽然股市起伏很大，但这个组合的成长很稳定，平均年回报率是15.5%。

我仔细看了一下，帐户里始终只保持两个ETF，而供挑选的ETF池里，总数也只有5个。很多时间里账户里会持有同一个ETF好几个月。细数了一下，总共在7年里只交易32次，平均一个季度交易1.14次。关键在于每个月底要作出最佳决定：下个月谁上场、谁下场、谁继续留在场上。

我按照他发来的的ETF持有明细表，自己从http://finance.yahoo.com/ 直接查出7年来的原始数据计算，得出的平均年回报率比他说的15.5%还要高一些。

为什么这么简单的模型能够成功呢？ETF兼具基金（分散投资）和股票（信息和交易及时）优点。但是Vanguard基金公司的创始人 John C. Bogle 很不赞成对ETF像对股票一样频繁交易，他认为这样会失去他设计mutual funds时，特别强调的分散投资和享受板块成长的优点。我想如果Mr. Bogle 知道了murmur.on.hudson 的这个ETF投资模型，一定会极口称赞，因为既没有频繁交易，也抓准时机把最有投资价值的ETF推上场。

这个模型应该很适用于一般业余投资人。钱放在哪里好呢？现在几乎没有一个投资标的（包括金子、银子，瑞士法郎）不在剧烈波动的 ……。我决定试用一下这个投资组合，并在一年后向大家报告结果。

计算投资组合的风险系数

一般来说，金融资产的投资回报率是与它的波动风险成正比的。比如银行CD定存账户的波动风险为零，它的回报率很低；股票的波动风险比较高，所以长期投资股票的回报率要比银行CD定存的要高。

一个理性的投资者应当追求的是冒尽可能小的风险来换取大的回报，换一种说法就是，在能够承受的波动风险下获得最大的报酬，或者在相同报酬的情况下去冒尽可能低的波动风险。

1990年度的诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普（William Sharpe）提出了著名的夏普比率(Sharpe Ratio)，夏普比率衡量的是在相同的波动风险情况下、不同的金融资产或投资组合的回报率。哪个金融资产或投资组合的夏普比率越高，它就越值得投资。

假设一个投资组合的长期平均年回报率是12%，而联邦债券的长期平均年利率是3%，投资组合的波动风险标准偏差是6%，那么夏普比率的计算公式是：（12% - 3%）/ 6% = 1.5
这表示如果投资者所冒的波动风险增加1%，换来的是1.5%的多余回报。

下面用我的“ETF基金投资组合”为例，实际计算一下这个投资组合的夏普比率(Sharpe Ratio)。

从2003年至今，ETF基金投资组合的资金成长曲线如下：



ETF基金量化投资组合的主要参数是：

起始投资金额：10万美元
投资工具：主要金融资产的ETF基金
年均收益率：16.5%
年均交易次数：4.4次 （大约每个季度交易1次）
最大浮亏程度：11.4%

每个月利润或亏损的分布情况如下：



从图中可见，在总共104个月中，有66个月赚钱，其余38个月亏损；最大单月利润34861美元，最大单月亏损20041美元。

同样用起始投资金额10万美元购买标普500指数的资金成长曲线如下：



从2003年至今的104个月中，ETF基金投资组合的回报率为372%，标普500指数的回报率为161%，每个月ETF基金投资组合超过标普500指数回报金额的波动风险标准偏差是88%，所以ETF基金投资组合的夏普比率(Sharpe Ratio)是：

（372% - 161%）/ 88% = 2.4

这表示如果ETF基金投资组合的波动风险增加1%，换来的是2.4%的多余回报。ETF基金投资组合的夏普比率2.4是一个非常令人满意的风险回报系数。

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ETF基金投资组合

如果在每个月底把各种金融资产的“投资价值指数”都计算一遍，然后在每个月市场开始交易的第一天买入最具有投资价值的几个金融资产的ETF基金并持有到下个月底，那么从2003年至今这个ETF基金投资组合的资金成长曲线是这样的：



ETF基金量化投资组合的主要参数

投资工具：主要金融资产的ETF基金
年均收益率：16.5%
年均交易次数：4.4次 （大约每个季度交易1次）
最大浮亏程度：11.4%

作为对比，同一时段标普500股市指数的价格曲线如下:



假设我短炒股票的业绩还不如这么简便易行的一个长期投资组合的话，我想就有必要改变策略，开始一场挽救实际亏损账户大作战。

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