年初至今小结

这个周末被暴风雪困在家里，有时间总结了一下年初至今的收益情况。记得年中时我曾用我孩子的两个教育基金为样本做了个小结，现在那两个账户的更新情况如下：

账户A

Net equity on 01/01/2011： $79825.05
Net equity on 10/31/2011： $91829.89
Net profit in 10 months: $12004.84
Percentage return: +15.0%

Net equity on 10/31/2011：

Net profit on 10/31/2011：

账户B

Net equity on 01/01/2011： $14198.28
Net equity on 10/30/2011： $24302.50
Net proft in 10 months: $10104.22
Percentage return: +71.2%

Net equity on 10/30/2011：

Net profit on 10/30/2011：

这两个账户恰好是回报率的两个极端，账户A比较保守；账户B比较激进，适量地使用了融资杠杆。但都是根据“投资价值指数”的原则，按照“一个简单有效的投资系统”得到的。

将来我也会不时地更新这两个账户的情况。

=========


欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://blog.wenxuecity.com/myindex.php?blogID=48731

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

快下雪了，来点冷的：我的金融观

在中国的市场上有句话说，股市即人生，富贵由天定。前一句我很赞同，从一个人对金钱的态度上就大概能够了解他是个什么样的人。后一句我不同意，我相信要想达到个人的自由首先要做到财务自由，而想要达成财务自由的目标，首先需要做一个有独立思维能力的人，也就是不要相信存在的就是合理的，更不要不加思考地轻易相信听起来似乎是约定俗成的东西。

就从最简单的说起，我刚来的时候了解到周围的很多美国人虽然背负着债务还在借钱消费，把信用卡刷到上限，贷款买好车和本来买不起的豪华物品。而整个社会大肆鼓励的流行风气也是贷款花钱、超前消费，当初如果入乡随俗地形成了那种恶习的话，那么后来就很可能变成了社会上多数人所属的那一类人 - 消费者和为银行打工的债奴。

其实银行就是个暂时存放资金的地方，除了房贷之外，没必要和它发生任何多余的财务关系。而且如果要和银行打交道的话，也要选择附近的社区银行和行业信用社（Community banks and Credit unions），起码它们把你当做有尊严的顾客来提供简便的服务。大银行对顾客们往往不是抱着提供服务的态度，却时常把它们庞大的顾客群当成肥羊宰，身居美国几大超级银行管理层的蠢货们只会在光景好的时候“随着音乐跳舞，音乐不停、跳舞不止”，可实际上他们拿着数百万、上千万酬劳的责任本应当是居安思危，未雨绸缪般地管理好未来的风险。而当经济衰退来临的时候，由于他们在公司经营策略和盲目滥用融资杠杆上的严重失职，使他们的银行走到了濒临破产的地步。甚至在政府用巨额的公共资金救活了“大到不能倒”的银行之后，那些CEO们非但没有被追究责任和得到应有的惩罚，反而从银行里拿走了更多的离职金，把他们一手造成的烂摊子留给了后来的人。所以在你知道了这些事实之后就要用行动表达自己的态度，绝不要再相信“大到不能倒”的银行。

你也不能相信中央银行和它所发行的所谓“信用货币”，美联储成立时所发行的1美元钞票的实际购买力现在已经贬值到相当于当初的2美分，所以说“信用货币”是用来欺骗还相信它能保存价值的人的。如今的中央银行在电脑键盘上一按就能增发出随便多少数量的、没有任何实物作为抵押品的电子货币来，它所造成的大多数人察觉不到的通货膨胀是官方当局用来向全体民众征税的一种隐秘手段，它也是各国政客最偏好的、不需要投票就寅吃卯粮的手法。所以你需要逢低逐渐建立你自己的黄金储备，把多余的纸币换成长期保值的黄金，做你自己的中央银行。

你更不能相信华尔街向公共大众所唱的高调，正如 Matt Taibbi 在《滚石杂志》的文章里用来形容高盛公司的著名段落所说的，代表金融垄断资本的华尔街投资银行“就像一只盘踞在人类头上的吸血怪兽，时刻准备将它的触角伸向任何一个有利可图的角落”。西方民主的最大漏洞就是无组织的自由政府永远斗不过有组织的贪婪，华尔街“就像一台水泵，源源不断地把金钱从最需要它们的人手中掠夺走，输送到最不需要它们的人手上 - 也就是那些富人们。”

如果你在网络上看到有人说他通过短炒股票大赚了多少的帖子，你也不要相信自己也能做到。因为首先炒作几千块、几万块钱和运作几十万、上百万块钱的操作手法和心态大不一样。其次人性的弱点之一就是得意的时候喜欢吹嘘，失意的时候选择沉默。你不妨去读读华尔街几大投行的季度报表，看到上面以亿计算的交易利润了吗？那都是它们的对家们所赔掉的金额总和。在金融市场上呆久了你就会发现，数量最多的一类人就是牛市中的英雄和熊市中的狗熊，他们对你没有多少借鉴意义，只有经历过从2000年至今两次大熊市、不仅保住了本钱还有盈利的人才值得你去听听他的经验教训。

你想知道现在的股市为何总是大涨大跌吗？因为在华尔街上最古老的金钱骗术就是 Pump and dump (先拉后砸)，华尔街投行的年终奖金是与股市的波动率紧密联系在一起的，股市炒家和投资人的动作越频繁、犯错误的机会也越多、华尔街骗到的利润额也越大。市场庄家们的惯用手法是先杀牛，再杀熊，哪个肥就先杀哪个，然后再反手一刀。也许有时候你会有疑问说，为什么政府公布的经济数据和股市的短期走向与自己所看到的实际情况脱钩？那是因为现在“美国国家统计局”经常编造出来的经济数字就连美联储的成员们都不相信，何况华尔街上的惯骗们了。

那么在金融市场上应当怎么做？正如与“大到不能倒”的银行所发生的关系越少越好一样，选择金融产品也是越简单的越好，历史悠久而又简单的金融产品比较透明、容易理解，被骗的机会少了很多。像期权、期货、外汇、三倍ETF基金、...等等东西不是买卖之间的差价很大（wider bid-ask spread）就是有融资杠杆。试想一下，在日常生活中，会有人主动地免费借钱给你使用吗？答案是有 - 开赌场的人，在金融市场这个大赌场里的道理也是类似的。如果不是股票内行的话，甚至连个股都不要去碰，因为在个股上，总有人比你有信息优势。我自己的原则是，如果在我所参与的领域里有人比我知道得更多，那我就要三思而后行了。

选择简单的投资工具，还要遵循几条古老而又有效的投资原则，比如：

Buy low, sell high. (低买高卖。)

Cut losses short, let profits run. (尽快斩掉亏损，让利润奔跑。)

Be fearful when others are greedy and greedy when others are fearful. (在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。)

这几条看似简单，在实际操作中真正实行起来并不容易。更好的办法是把它们综合成一个简单有效的投资系统，然后不管市场上发生什么都严格地按照它去做，能坚持下来的人最后才是赢家。

=========


欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://blog.wenxuecity.com/myindex.php?blogID=48731

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

黄金：传统的技术指标转牛

今天，黄金价格向上突破了50天平均线：

如果遵循这个传统的技术分析指标现在跟进的话，就比“黄金投资价值指数”所指出的最佳买进点高出了200多美元。

尽管平均线这个技术分析指标是延迟的，可还是有很多人会按照它去操作的。而且如果参照今年二月中和七月初金价向上突破50天均线的先例来看的话，黄金价格进入了普遍被看好的区域，因此是还有上升空间的。

如果现在想建立黄金多仓的话，建议使用不超过三分之一的资金。

=========


欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://blog.wenxuecity.com/myindex.php?blogID=48731

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

股票投资论坛是实用的反向指标吗？

 今年八月到九月初之间，当黄金价格两次冲向1900美元、而“黄金投资价值指数”等于100%的时候，我注意到之前在股票投资论坛上一直很少有人问津的黄金忽然变成了人人津津乐道的热门话题。

黄金价格

可是当金价从1900美元下跌到1532美元左右、我大声呼吁买进实物黄金的时候，黄金在股票投资论坛上又变成了冷门的话题，少数提到黄金的帖子也是以冷嘲热讽为主。

这让我有了一个想法，难道股票投资论坛真的是一个可以实际应用的反向指标吗？

我选择以曾经热门过一阵子、又比较好统计的 First Solar （FSLR）股票为例，如果用股票代码 FSLR 在大千股坛上搜索历史帖的话，在过去一年多的时间里每个月提到 FSLR 的帖子的次数和统计图如下：

2010年07月，2次
2010年08月，0次
2010年09月，1次
2010年10月，4次
2010年11月，6次
2010年12月，1次
2011年01月，3次
2011年02月，24次
2011年03月，15次
2011年04月，5次
2011年05月，2次
2011年06月，11次
2011年07月，1次
2011年08月，0次
2011年09月，4次
2011年10月，4次

First Solar （FSLR）股票价格

对比两张图就可以明显地看出来，当 FSLR 在股票投资论坛上被谈及的次数最多的2011年2、3月份时，恰好是其股价触顶后一路下跌的开始。细心的人还可以注意到，当 FSLR 的股票在今年6月份时从110美元反弹到140美元时，讨论它的次数也从5月份的2次上升到了11次。喜欢刨根问底的人不妨用其它股票或ETF基金的代码按照我的简单方法统计一下，看是否仍然有类似的对应关系。

投资研究其实除了FA(Fundamental Analysis,基本分析)和TA（Technical Analysis,技术分析）之外，还有一个更加灵验的SA(Sentiment Analysis,情绪分析)，市场情绪分析的立足点就是在金融市场上大多数人的观点是错误的，其后果是多数派赔钱，少数派赚钱，从长期来看这确实是千真万确的。

=========


欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://blog.wenxuecity.com/myindex.php?blogID=48731

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

零利息的时代把钱放在何处？

今天的《纽约时报》上有一篇文章说，美国的大小银行里的现金存款金额太多了，在现在经济萎靡不振的时期，它们也找不到什么值得投资的方向，所以银行把本来已经非常低的银行账户利息水平压得更低，以阻止更多的存款进来。可银行的普通存款顾客们还是想把钱从股票市场和其它高风险的市场上撤退出来，因为他们如今追求的不是回报率，而是资金的安全而已。

In Cautious Times, Banks Flooded With Cash

的确，如今几乎所有的银行支票账户（Checking accounts）都是没有利息的，有些银行甚至还向资金比较少的支票账户顾客收取月费。在文章中提到的一家银行则把储蓄存款账户（Savings accounts）的利率设定为每年不到0.15%，而全美国的银行一年定期CD存款的平均利率还不到0.4%。

可是今年九月份美国的通货膨胀率已经是3.9%，也就是说，所有银行存款人现金的实际购买力在一年里贬值了3%以上。

美国的通货膨胀率

即使如此，在银行有多余存款的人还是比银行的另一类顾客 - 贷款买房变成“负资产”的人幸运一点，因为银行房贷的消费者们正在看着自己的房产一个月、一个月地继续贬值下去：

美国的房价指数

难怪最新发布的美国消费者情绪指数又回到了2008-2009年经济大衰退时期的水平：

美国的消费者情绪指数

有句俗话说，在金融市场上总是少数人赚钱。因此在零利息的时代关心自己未来财务安全的人既不要做贷款花钱的超前消费者（有信用卡债务和房屋贷款的人应当用多余的钱尽快还清负债），也不要做甘心把钱交给银行免费使用的普通存款人，而要做一个理智的投资人。因为即使是在零利息的时代，大笔财富的拥有者和管理者们仍然可以通过合理的“资产分配”(Asset allocation)获得每年20%左右的回报率：

美国常春藤大学基金会的投资回报率

而遵循常春藤大学基金会的投资原则、只买两个“ETF基金的投资组合”也有年均16.5%的收益率：

类似这样的长期回报率，肯定不是通过单纯炒股票的方式得到的，因为美国的标普500大公司股票指数在过去一年里是赔钱的，在过去十年里的总回报率也是负数的。可见能影响金融市场大趋势的主力资金无论是在短期还是长期的时间范围里都没有把大钱投入在股票市场上。

熊市当中自然也时常会有强劲的反弹，那是因为市场庄家们随时都在注意着对家们的仓位组合，如果对手们蜂拥而上、总体持有的哪些仓位膘肥肉厚，庄家们就会操纵市场价格去猎杀它们。例如两周前当做空欧元、做多美元的仓位激增时，货币市场上马上就发生了逆转，美元的多仓和欧元的空仓就受到了很强的挤兑（Squeeze）。当对手们不得不举手投降、平仓止损之后，大银行的货币庄家们再把价格往另一个方向推拉。

欧元、美元的非商业投机性仓位情况

而对各个主要金融市场的互动关系比较熟悉的人就会知道，如今真正的大钱都在货币和债券市场上运作，股票市场上的资金通常都是跟在货币市场后面而动的。

所以理智的投资人现在应当像操控大钱的主力资金那样，远离像货币市场和股票市场那样被来回“绞杀”的高风险资产，而是要通过合理的资金分配在零利息的时代获得满意的回报。

=========


欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://blog.wenxuecity.com/myindex.php?blogID=48731

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

逐梦华尔街（13）

许文平进入MIB公司的那一年正是华尔街上大大小小的投资银行生意兴旺、快速扩张的时候，当时以个人电脑、互联网、和信息通讯行业为主的高科技股票一路高歌向上，以至于到了年底，美联储主席格林斯潘忍不住在一次公开演讲中说出了著名的股票市场“非理性繁荣”（Irrational exuberance）的警告，引起了纳斯达克市场上的股票价格暂时下跌了一段时间，可随后不久就又恢复了快速上涨的情况。

1990年代的后期，由于苏联的解体和东欧国家的独立，美国开始削减军事开支，再加上美国和欧洲的发达国家正处于从传统的制造业经济逐渐转型到以信息服务为基础的新经济形态的过程中，结果造成了石油价格从1990年最高时的每桶30多美元下跌到1999年最低时的不到10美元。石油价格的降低和在全球范围内可供资本雇佣的劳动人口的增加使欧美国家的通货膨胀率得到了控制，格林斯潘把低水平的通货膨胀率归功于高科技引起的劳动效率的提高上，所以他虽然在口头上对股市发出了些许微词，可实际上美联储非但没有提高利率水平去给过热的经济和高涨的股市降温，反而还在1996年到1998年期间三次削减了利率，为后来股市泡沫的形成火上浇油。

急速扩张的华尔街金融资本还从欧美国家流向了向它们门户开放的世界其它地区的资本市场，在把美国的资金推向国际化的过程中，像摩根斯坦利那样的华尔街投资银行起到了充当国际金融海盗们的急先锋的作用。它们在所谓“新兴市场”的操作模式是，先通过遍布海外的金融市场研究部门发表报告，鼓动雇用它们作为“首席经纪人”（Prime broker）的对冲基金们大笔投资在像东南亚国家那样的地方去追逐高速度的经济成长。大量外国“热钱”的流入助长了东南亚国家的房地产和资本市场，等到了华尔街投资银行和对冲基金们赚得盆满钵盈的时候，再突然撤走资金，使规模不是很大的新型国家的资本市场遭受严重打击。到了1997年的夏秋之际，亚洲金融危机就从泰国开始蔓延开了。

在亚洲金融危机中，对国际金融资本警惕性不高、危机来临时又经验不足的泰国、印尼、和南韩损失惨重。金融市场对外门户开放的香港、马来西亚、和菲律宾也有不小的损失。而对国际“热钱”的进出控制比较严格的中国大陆、印度和对华尔街金融资本所玩弄的“先拉后砸”（Pump and dump）的手法比较了解的台湾、新加坡则受到的直接影响有限。可是在亚洲金融危机之后，包括在东南亚投资比较多的日本在内的很多亚洲国家都在经济成长上受到了很大的影响。

MIB公司没有在华尔街投行和对冲基金洗劫东南亚国家的行动中分得一杯羹，可是却涉入了苏联解体后的俄国和其它东欧国家市场。MIB雇用了两个俄裔的资本玩家彼得和米沙，起初他们在俄国国有企业的私有化过程中为自己和MIB公司赚了一笔钱。1998年春，米沙带领着MIB公司的一个小团队去视察公司在俄国的几个投资企业，那些企业包括采矿业、机械制造业、和一家制药厂。文平代替施奈德也加入了这个调研团队，先后去了俄国、乌克兰、和波兰等国家的几个地方。文平目睹了当时那几个国家在华沙条约组织解体后在经济上与西方国家的差距和社会上普遍的腐败、贿赂现象。尽管俄国和东欧企业的会计记账方式与欧美国家的标准有所不同，文平还是看到了当地企业在经营管理上的落后情况，他觉得MIB的那些投资有可能会出问题。

在这次行程中，文平见识了一些中国和美国之外的人和事，也解到了俄国人和东欧人表面上粗犷、实际上狡黠、骨子里强硬的性格。有意思的是，接待和陪同他们访问的乌克兰人告诉文平说，波兰的特产是煤矿、琥珀、古城堡、和森林；俄罗斯的特产是石油、天然气、伏特加酒、鱼子酱、和美女；乌克兰的特产是钢铁、军用直升机、和更漂亮的美女。这几句话文平至今依然记得。

过了半年后，俄国政府宣布国债违约，卢布大幅度贬值，殃及欧美的俄国金融危机爆发了，这次是轮到俄国坑掉欧洲大银行（尤其是德国的）和美国对冲基金的大笔金钱的时候了。MIB公司在俄国的投资损失大半，之后彼得和米沙也被公司裁掉了。


(故事里的人物、公司、和其它名称都是虚构的，如果有重名的情况纯属偶然。）

=========


欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://blog.wenxuecity.com/myindex.php?blogID=48731

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

该来的QE3最后还是得来

不到两个月之前（2011年8月31日），我在“QE3、股市走势、和“认赔”态度”一文中写道：“...我估计当经济恶化的数据多到足以说服美联储里面现在反对进一步量化宽松的成员的时候，伯南克就会迫不及待地推出QE3。尽管他心里很清楚，根据凯恩斯学说的经济刺激手段恐怕已经走到了极限（QE2对于提升GDP成长的效果不大），印再多的钱也不会对美国的实体经济有多大的帮助，只是撑住了金融市场以及推高了原材料商品期货的价格...”

今天的《华尔街日报》发表了 JON HILSENRATH 的一篇文章："Fed Is Poised for More Easing"(“美联储快要开始提供更多的流动性了”)。经常读 JON HILSENRATH 文章的人都知道，他几乎可以被认为是美联储的媒体传声筒，美联储往往在正式改变货币政策之前，都事先透露消息给他，通过他写的文章去试探金融市场的反应。

昨天，美联储成员 Tarullo 和波士顿联邦储备银行主席 Rosengren 公开表达了他们想让美联储重新启动新一轮的量化宽松计划（QE3），增发货币去大规模地买进更多的房贷债券（美联储从2009年开始已经买进了12500亿美元与房屋贷款相关的债券）。这也间接地说明了美联储成员认为之前的“调低长期债券利率操作”（Operation Twist）基本上是无效的。可是在美联储里也有反对的意见，比如圣路易斯联邦储备银行主席 James Bullard.
Fed debate about more easing heats up

而金融市场立刻嗅出了 JON HILSENRATH 的文章和 Tarullo 讲话中的意思，又燃起了对QE3的期望，今早美元兑日元的汇率猛跌到二战后的历史最低点，美元兑其它主要货币也有较大幅度的贬值，美元指数的下降再加上欧洲主要国家的领导人在美国总统奥巴马的促使下将在下周又一次开会商讨解决欧洲债务危机的办法的消息，都是推高股市和商品期货等“风险资产”价格上涨的因素。

美元兑日元的汇率

可是现在欧洲将要做的和美国两三年前就开始做的如出一辙，都是把多年来金融系统、私有企业、和个人消费者所积累起来的巨额债务转移成政府的负债，难怪有消息说标准普尔公司将调低法国的信用评级，而美国分摊到每个人身上的联邦债务很快将超过人均GDP.

平心而论，欧美国家现在所面临的问题是与以中国为主的发展中国家在国际经济竞争中的兴起有关的。回想起来，希腊的造船业和航运业曾经是首屈一指的，后来先后被日本和韩国超越，现在中国造船业的规模在世界上是遥遥领先的。类似的情况还有南欧的纺织服装业、皮革业、制鞋业、和家具业等等。如今不仅是产自中国的各种日常消费平价商品遍及全球各地，现在中国制造的机械、电子、和高科技产品的出口也出现了高速度的增长，说中国抢了其它国家的饭碗也不为过。如果这种趋势继续的话，经济竞争优势不强的欧美国家的生活水平将继续下降，而中国社会的生活水准将会进一步提高。
China's Main Export Commodities

正如在金融市场上如果有了亏损，快刀斩乱麻般地认赔并迅速止损常常是最好的解决办法，而一味地逃避和拖延往往会导致更坏的后果。现在欧洲和美国所做的只是在拖延问题的根本解决，因为单纯地把债务转来转去它也不会自动消失，之后还可能会导致更大的麻烦。根本的解决办法是让负债方和债权人面对现实、分担损失，这在短期内会是很痛苦的，但阵痛后的复苏也将是迅速的。可如今的欧洲和美国恐怕都已错失良机了。

=========


欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://blog.wenxuecity.com/myindex.php?blogID=48731

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

想知道你在市场上最终是英雄还是狗熊吗？

在最近一集的“逐梦华尔街”故事中，主人公“文平花了好几个月的时间研究了几千个账户的交易历史之后，最后练就了这样一个本事，就是看看某个账户的交易模式就大致知道最后的结果是赚还是赔...”

我想如果你是个在金融市场的波动中浮沉的弄潮儿，肯定想预先知道自己最终是个赢家还是输家。好，现在我就告诉你“文平”当时发现的一个简单指标，它能相当准确地预告你将来是英雄还是狗熊。

现在把你在过去几年里所有的交易记录都找出来（交易时间太短不行），再把它们分成两类：一类是赢利的交易，一类是亏损的交易，今天还没有平仓的交易也要计算在内，浮亏的仓位归类为亏损的交易里，浮赢的仓位归类为赢利的交易里。然后再算出每次赢利的时候平均赚多少（P = 赢利总额 / 赢利次数），每次亏损的时候平均赔多少（L = 亏损总额 / 亏损次数）。

如果 P > L,那么将来你大概是个赢家；如果 P < L,那么最后你可能是个输家。

这时候，也许有些人会出来抗议说：不对呀，虽然我每次的平均赢利比每次的平均亏损金额少，可是我的赢利次数比亏损次数多得多呀。从理论上讲是有那种可能性的，可事实上能够凭借赚小钱、赔大钱，最后还能赚到钱的非常少，不信你把自己总盈亏的金额比较一下就明白了。

那种赚小钱、赔大钱的例子在散户的外汇交易中很常见，他们把止赢位设置成几个点、十几个点，却把止损位设置成几十点、上百点，试图依靠高融资杠杆和频繁地赚小钱来赢利，可是通常最后的结果是账户被清零。类似的例子还有靠出卖期权赚小钱、赔大钱的方式等等。

那么当 P > L,能够最终赢利的交易系统看起来是什么样子的呢？就以“ETF基金投资组合”九年的数据为例，下图中的A栏是每次交易赢利或止损的百分比，C栏是把所有的交易按照亏损和赢利百分比的顺序重新排列，右边的图是把C栏的数据形象化的展示。

从ETF基金投资组合的数据中可以计算出，平均每次赢利交易的百分比是+12.8%，平均每次止损交易的百分比是-2.8%；最大亏损幅度是-5.2%，最大赢利幅度是+84.1%。关于这个投资组合风险系数的计算在这里： “计算投资组合的风险系数”

为什么这个交易系统的投资组合能够得出令人满意的赢利亏损比例？因为它不是用主观随意的方式或人工设定止损价格的方式止损，而是用在感觉上很容易接受的、自然而然的ETF替换机制尽快地终止亏损，同时又 hold 住了长期赢利的仓位，也就是满足了从古至今投资获利的最高原则: Cut losses short, let profits run.

=========


欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://blog.wenxuecity.com/myindex.php?blogID=48731

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

欧洲银行大瘦身将是经济衰退的诱因？

今天，华尔街投行又演出了一场靠做账报赢利的戏法，摩根斯坦利公司在账面上报出了21.5亿美元的第三季度利润，可是从自家发行的债券贬值上（debt valuation adjustment）得到的虚拟利润就高达34亿美元，如果排除这项虚拟账目利润，每股的利润额应当是2分钱。

http://www.reuters.com/article/2011/10/19/us-morganstanley-idUSTRE79I2I120111019

这次，摩根斯坦利的首席财务官并不否认公司靠做账报赢利这一点，可是却说，他对摩根斯坦利公司的债券利率和信用违约掉期（CDS）的市场价格之高而感到沮丧。试问假如摩根斯坦利的债券没有贬值的话，那么他就只能报出每股两分钱的利润数字，难道那才是摩根斯坦利真实的赢利能力吗？作为一个华尔街大投行的首席财务官，连自圆其说的逻辑都理不清，难怪摩根斯坦利的股票表现是这样的：

**********

今天，最值得关注的金融头条新闻是：“欧洲银行开始一万亿美元资产大瘦身”。

EU Banks Vow to Slash Assets by $1 Trillion

鉴于欧洲各主要国家的大银行们所持有的希腊债券和其它边缘国家主权债券大幅度贬值，这些银行在货币市场上短期借贷的能力已经出现了困难，欧洲大国的政府和欧盟的领导人要求银行通过在市场上融资、或者出卖自身资产的方式以补充自有资金的缺失。对此，欧洲银行的老板们一致反对市场融资的方式，因为现在愿意买它们的债券或股票的投资人几乎不存在，如果有人愿意买的话，也会出如此低的买价、以至于将大幅度地稀释他们自己拥有的股份。那么除此之外，就只有依靠出卖自身资产筹集资金这条路可走了。

可是出卖资产这条路也有问题，目前的情况是，几乎所有的欧洲银行都需要同时出卖资产，可是愿意买进银行资产的投资人却寥寥无几，即使出现了想抄底的投资人的话，他们所出的买价也会是让卖方大出血的价格，所以现在欧洲的大银行是迫不得已，不得不在此后的一两年里大批量地贱卖资产。实际上，能够卖得掉资产、满足本国政府和欧盟监管方要求的银行是幸运的，还有一些银行没有足够多的资产可供出卖或者无法及时找到任何有兴趣的买家，它们就只剩下申请破产保护这条路了。

想当初在2008年美国的李曼兄弟公司破产的时候，由于美国财政部官员的草率从事，使得李曼兄弟公司在一夜之间就进入了无秩序破产的境地，它在金融市场上引发的连锁反应直接导致了全球性金融危机的发生，对此，欧洲的领导人对美国是很有怨言的。而现在风水轮流转，该是美国担忧欧洲的主权债务和银行危机会影响美国经济的时候了，前几天，美国的财政部长还跑到欧洲去督促欧洲尽快采取措施阻止危机的进一步蔓延。

欧洲领导人从美国李曼兄弟公司的破产中吸取了教训，到时候一定会让资不抵债的欧洲银行进入申请破产保护程序的，因为申请破产保护并不会对银行的存款人和交易对家有多大的影响，从表面上来看仍然是生意照常，只是在背后通过法律程序用银行债券持有人和股票持有人的股权去满足破产银行债权人的权益，这样的话，持有银行股票的人很可能会被清零了，银行债券持有人的资本也有可能被砍掉一大部分，可是银行的顾客、交易对家、和代表全体纳税人的政府一方都不会受到太大的影响。

其实当初美国在2008年时也应当让无可救药的大银行走申请破产保护这条路的，例如规模仅次于李曼兄弟公司的华盛顿互助银行（Washington Mutual）的申请破产保护就进行得比较顺利，并没有对顾客和金融市场产生太大的影响。即使被认为是“大到不能倒”（Too big to fail）的美国超级银行如果有必要的话也可以申请破产保护，因为在美洲银行或花旗银行的账本上，总资产减去总负债剩余的自有资产还有不少，如果进入破产保护程序的话，结果也会是类似的：持有银行股票的人会被清零，银行债券持有人的资本被砍掉一大部分，可是银行的顾客、交易对家、和代表全体美国纳税人的政府都不会受到很大的影响。所以所谓的“大到不能倒”不是真的不能让它们倒闭，而是在政府里来自金融资本的代理人们想用纳税人的钱去保护其银行债券持有人主顾们的金钱利益罢了。

再回到欧洲银行资产大瘦身的话题上来，在今后一两年里欧洲银行抛售1万亿到2万亿美元资产的后果是什么呢？首先，欧元区将不可避免地进入经济衰退中去。其次，由于欧洲大银行在东欧、亚洲、和南美洲等新兴国家的投资资产很多，这些地区（尤其是东欧和巴西）也将会受到比较大的影响。

欧洲银行在东欧、亚洲、和南美洲等新兴国家的投资资产

在本来就在限制和缩减美国金融业经营范围的美国，各大银行与欧洲的银行业有着千丝万缕的联系，也必然会受到一些负面的影响。而欧洲地区的衰退和新兴国家的经济走缓对于原本就已经在衰退边缘上游走的美国经济走势只能说是雪上加霜。

那么作为普通投资人你能做什么？如果你听 murmur 的劝告的话，就要回避一切投机性的行为和高风险资产，以资金长期保值为原则行事，才能在下一场危机中独善其身。


=========


欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://blog.wenxuecity.com/myindex.php?blogID=48731

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

美国金融业的利润是否还将缩水一半？

先来看一下美洲银行(Bank of America)刚刚公布的季度报表，帐面上美洲银行在第三季度获得的净利润是62亿美元，可是仔细看一看这个利润数字所包含的细节，就会发现，其中包括了45亿美元的 positive fair value adjustments on structured liabilities 和 17亿美元的 trading Debit Valuation Adjustments (DVA)，也就是我在前文“剖析一下大银行是如何忽悠利润数字的”中所解释的利用会计做账手法、从自己发行的债券的贬值上面摆弄数字出来的虚拟“赢利”。凑巧的是，把这两项虚拟“赢利”加起来正好等于美洲银行所报告的全部利润62亿美元，也就是说，如果排除“做账赢利”的话，美洲银行的季度利润数字应当是零。

而且利润数字中还包括了它出售中国建设银行部分股份所获得的36亿美元，如果排除这个一次性的赢利的话，美洲银行在第三季度应该报告的是36亿美元的亏损。这其中还没有排除它从“坏账亏损储备金”（Loan loss reserves）中拿出来的大笔资金去拼凑出所谓的“季度利润”来。

**********

最近，美国金融业公司的坏消息是一个接着一个，先是有传言说摩根斯坦利公司有资金不足的问题，今天高盛公司报出了其历史上罕见的季度亏损，还有花旗银行关掉了它的自有资金交易部门。

美国的金融行业在1999年由高盛公司的前总裁鲁宾在他任职财政部长期间一手主持、把1933年立法分离商业银行和投资银行业务的 Glass–Steagall Act 法案废除之后，就通过兼并收购开始大规模地快速膨胀，在美国的总体经济活动中占有了前所未有的份额。

例如独立的金融分析师 Joshua Rosner 今年三月在美国国会作证时说：“美国的五大银行：摩根大通银行、美洲银行、花旗银行、高盛公司、和摩根斯坦利公司在1995年时控制的资产总额相当于美国GDP的17%，而在2011年1月时，这些银行所控制的资产总额就相当于整个美国GDP的64%。1990年代时，这五大银行控制了比10%稍微多点的存款额，今天它们则控制了45%的存款总额。”（"In 1995 the assets controlled by JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo, Goldman Sachs, and Morgan Stanley represented 17 percent of GDP; as of January 2011 these firms controlled assets equal to 64 percent of our nation’s GDP. Today, the five largest banks, which controlled slightly more than 10 percent of deposits in the early 1990s, control over 45 percent."）

http://www.politico.com/static/PPM191_rosner.html

从下图中可以看出，美国金融业的利润额在美国所有企业的利润总额中所占的比例，从二战后至1990年之前大约是在4%到20%之间；而从1990年至今的比例则跃增为从20%到2000年代初的最高点46%之间。即使是现在，美国金融业的利润额在美国所有企业的利润总额中所占的比例仍然是29%左右。

在任何一个国家里，银行业的基本职责是把广大存款人的多余资金导向需要资金扩大生产和经营规模的企业的一个通路，尤其是直接接受散户存款的商业银行，它们本应当是类似于供水、供电、和煤气公司那样的公共服务性质的企业。可是在逐渐用金钱操控了美国的政治机器的华尔街公司老板们的推动下，他们已经把美国的大银行变成了用普通存款人的血汗钱和自有资金在越来越复杂的金融市场上彼此之间下注赌博的豪赌客，赢了自己分利润，输了则由美国的全体纳税人去买单。

泡沫经济和资本市场的历史告诉我，泡沫一旦破裂，情况往往会回归到“白茫茫一片大地真干净”的初始境地。根据这个原则，如果将来美国金融行业在美国所有企业的利润总额中所占的比例继续缩水三分之一到一半的水平，也是很正常的。

=========

欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://blog.wenxuecity.com/myindex.php?blogID=48731

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

在金融市场上跟随犀牛还是犀牛鸟？

多年前，当中国的股市长期低迷的时候，有一天我认识的一个在中国银行里任中级职位的人告诉我说，上面快要开始托市了，可以去买股票了。我问他为什么，他说上头决定要出资填平那几大国有银行的坏账，清理好它们的账目之后，就让它们上市融资，而那么大的国有企业的股票只有在高涨的股市里才有可能卖出高价来。几个星期后，股市果然出现了“井喷”，随后一路上涨。而在那之前几乎一致看熊的知名和不知名的股评家们在股市开始明显上升了之后，开始拿出各种简单或复杂的技术指标和画出五花八门的曲线来说明股市涨了的技术原因以及为什么还会继续上涨。

在金融市场上，一直都有人在辩论是基本派（Fendamental Analysis, FA）还是技术派（Technical Analysis, TA）更有效的问题，对此，我想打个比喻就是能直接影响市场走向的力量就像是非洲草原上的一群犀牛，而技术派们所观察的对象就像是站在犀牛背上啄食寄生虫的犀牛鸟，有悟性看得清犀牛群正在往哪个方向走的人就没必要再去看犀牛鸟了，而看不懂犀牛群意向的技术派们如果能从犀牛鸟的动静上识别出正确的走向来也是未尝不可的，只是不要把决定市场大趋势的因果关系本末倒置就行了。

在金融市场上，归根结底还是钱说了算，谁掌控的钱多，谁就是控制市场走向的决定力量。在比较成熟的欧美市场里，都是大型机构的资金进出在最终影响着价格的变化，比如像掌管1792亿美元资金的加州政府雇员的退休基金（California Public Employees' Retirement System, CalPERS）和美国常春藤大学的基金会（Harvard Endowment, Yale Endowment, etc.）等大型机构的投资者是出资的一方，而像操控1220亿美元资产的 Bridgewater Associates 和操控2427亿美元资产的 Pacific Investment Management Company, LLC (PIMCO)是负责投资管理的一方，你能想象这些控制和管理大笔资金的机构投资者们看着价格曲线来做出投资决定的场景吗？

就以美国常春藤大学的各个基金会为例，它们从年初至今的回报率平均是+20%左右，对比一下你自己今年的回报率是多少？

那它们是如何在今年动荡的金融市场上得到那么高的回报率的呢？可以比较有把握的说，肯定不是把所有的资金都投入到股票市场上，因为今年股市指数的回报率是负数的。如果理智地推断一下的话，大概它们所做的可以统称为“资金分配”（Asset allocation），也就是我在最近的一篇“逐梦华尔街”中所写到的：“还有一类账户似乎对金融市场的大趋势有格外精准的把握，什么时候该买债券、他就买债券，什么时候该买股票、他就买股票，什么时候该持有现金、他就持有现金 ... 那个资深的投资经理，他所做的就是每个季度把客户的资金按照比例分配到不同的资产上去，之后就不用管了，该涨的就涨起来了。”

所以我们在管理自己的长期投资账户和退休基金账户时也要借鉴美国常春藤大学基金会的投资方法，跟着像犀牛群那样规模的大资金走通常是不会走错的。

=========

欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://blog.wenxuecity.com/myindex.php?blogID=48731

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

早盘折腾散户，晚盘属于机构

仔细观察市场走势的人会发现，美国交易时间的早盘市场通常是庄家折腾散户的时段，下午收市前的晚盘市场才是大型投资机构进场的时间。就以黄金为例，你能从下面的图中看出一点规律吗？

解释黄金价格这种早盘跌、晚盘涨的现象背后的原因可能是这样的，黄金在亚洲和欧洲交易时段里常常是被买进的，亚洲人买黄金是为了抗通胀，欧洲人买黄金是为了防银行倒闭。而在美国的交易时段里，由于在黄金市场上做庄家的大银行们是站在做空的一方的，所以他们通常的操作手法是在早盘开市后不久立刻以迅雷不及掩耳之势连续地打压金价，等价格低到了一定程度时，再在下午收盘之前的几个小时里慢慢地平掉他们的空仓。美国的大型投资机构如果需要增持黄金仓位的话，也往往是在晚盘时段里买进。

所以对于想积累黄金仓位的投资人来说，最好不要在早盘开市的时候就急着下单买进，可以耐心等几个小时之后，也许会拿到更好的价格。在别的市场里可能也有类似的情况。

本文是给黄金的中长线投资者们的一点提醒，如果有人想据此现象短炒黄金的话，你会发现实际上做起来要比看上去困难得多。

=========

欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

剖析一下大银行是如何忽悠利润数字的

美国的财务会计标准委员会(FASB, Financial Accounting Standards Board)发布的美国通用会计准则（GAAP, Generally Accepted Accounting Principles）中，有一条是针对银行自己发行的企业债券的条款称为"Fair Value Option"，大致的意思是说，银行可以选择根据自己发行的债券在市场上交易的公平价格来计算它在税前利润中的贡献。

例如现在摩根斯坦利公司（Morgan Stanley）的账本上有它自己发行的1870亿美元的债券，其中一个总发行面值20亿美元、2014年底到期的、利率4.2%的债券，在2011年第三季度开始时曾经以面值的103.6%交易（相当于3.08%的利率），而在第三季度结束时却以面值的96.156%交易（相当于5.6%的利率），也就是说，这个债券在第三季度里的价格降低了，由于债券的利率与它的价格是跷跷板式的反向关系，也可以说是它的利率上升了。

而根据美国通用会计准则的"Fair Value Option"条款，摩根斯坦利可以在它第三个季度的利润报告中包括它在这个债券上获得的利益，为什么呢？因为GAAP的逻辑是，假如摩根斯坦利现在发行同样面值20亿美元、2014年底到期的债券的话，它就不得不支付相当于5.6%的利率，可是在三个月前它只需要支付相当于3.08%的利率，在摩根斯坦利实际发行债券的时候它支付的是4.2%的利率，所以摩根斯坦利在这个它自己发行的债券上赚到了。我知道有人会觉得这种弯弯绕的逻辑匪夷所思，但美国的大银行们的确就是依据GAAP的原则这么计算的。

可事实上，只要债券不违约的话，摩根斯坦利从始至终仍然得每年支付相当于债券面值4.2%的利息，债券到期时还是得偿还本金，它并不能因为债券的利率暂时上升了就得到任何实际的好处。所以说，美国的大银行们从摆弄账本上的数字所得出的所谓“利润的增加”都是虚幻的。

如果再深入思考一下的话，还有更不可理喻的地方呢。从上面的例子可以看出，如果银行在财务上选择采用了"Fair Value Option"条款的话，当银行债券的利率上升的时候，它所报告的利润会受益。那么什么时候大银行自己所发行的债券的利率会上升呢？答案是当银行的经营出现了问题、股票价格下跌、和其债券违约的风险增加的时候。所以可以得出的荒谬结论是，当银行经营不善的时候，它的利润反而会因为"Fair Value Option"的会计条款而增加。

实际上，银行债券的利率水平是与银行的“信用违约掉期”（CDS, Credit Default Swaps）的价格同步的，下图是美国六大银行在第三季度的“信用违约掉期”（CDS）价格和股票价格的走势：

美国六大银行“信用违约掉期”（CDS）的价格

美国六大银行股票的价格

可以看出，CDS的价格和股价正好是反向的，摩根斯坦利公司和美洲银行的CDS价格比较高，它们的股价跌得最多；巴菲特持股的 Wells Fargo 银行的CDS价格比较低，它的股票相对来说跌得少些。

而在2008年度里，当美国的金融行业普遍经历财务危机的时候，几大银行从"Fair Value Option"的会计条款中得到的虚幻利润反而大幅度增加：

刚刚报告了第三季度利润的摩根大通银行（JPM）从“债务价值调整”（Debt Valuation Adjustment）上所额外获得的虚幻营业收入就高达19亿美元、虚幻利润12亿美元。如果不把那些虚幻利润计算在内的话，实际上摩根大通银行（JPM）的每股赢利应当减少29美分、从它所报告的每股赢利1.02美元降低到0.73美元。

金融媒体CNBC和Bloomberg的记者们是不会懂得银行利润报告中的这些猫腻的，他们只会像鹦鹉那样人云亦云，向投资大众传播错误的信息。但是大银行们所搞的把戏是骗不了稍微聪明一点、看得懂会计报表的分析师和机构投资者们的，这也许就是为什么摩根大通的股票今天已经下跌了超过5%的原因吧。

对于股票散户来说，如果你看不懂金融行业的各种会计报表、无法从中分析出它们真正的经营状况的话，就根本不要去碰任何的金融类股票，不懂装懂和似懂非懂的人在金融股上很容易栽跟头（比如三年前的对冲基金英雄 John Paulson），最后还不知道为什么会赔钱。


=========

欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151 

是丛林还是大象的耳毛？

说有人用高倍望远镜发现了一片丛林，结果放下望远镜一看，看到的原来是一只大象的耳毛。

同样的道理也适用于在看价格图的时候，通常是越长线的越有准儿，越短线的越不靠谱。

现在来看一下标普500指数的20个月平均线，它在过去十几年里的牛市中往往是回调中的支撑线，在熊市当中是反弹中的阻力线，你说神奇不神奇？

现在，股市指数又一次接近这条平均线了，这次它还灵验吗？让我们拭目以待。

=========


欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

美式两党政治的价码

最近，四年一度的美国总统大选秀资格预选赛又紧锣密鼓地开场了。熟悉美国政治形态的人都知道，其实由民主、共和两党中的谁来当美国的总统并没有什么特别大的区别，公开而又合法的权钱交易才是美国政治的本质。

从 opensecrets.org （“公开的秘密”）的网站上可以查出来谁给哪个政客捐款了多少的信息：Donor Lookup: Find Individual and Soft Money Contributors

比如如果在“捐款人的职业或雇主”一栏中填上 Goldman Sachs 去搜索的话，那么就会发现属于高盛公司的人在明年11月份投票的这一轮选举周期中、已经给从奥巴马往下的各类政客和政党组织的捐款总额大约是120万美元。如果用 Goldman Sachs 去搜索过去三轮选举周期的话，属于高盛公司的捐款人的总数实在是太多了、以至于只能显示前1000个结果。

有人曾经统计过，在过去二十年里美国花在政治捐款上的总金额接近12亿美元，其中出钱最多的前十名都是华尔街金融界的大企业，高盛公司高居榜首，总捐款金额高达3790万美元。

而接受那些捐款的前十名政客是包括奥巴马、小布什、希拉里克林顿、...等在内的前期和现在的总统候选人们，华尔街金融大亨们花在民主党与共和党上的金钱总额基本上相等（45%对48%）。

控制金融垄断资本的人所花出去的钱显然是得有回报的，回报就是在美国表面上的两党政治游戏中有相当分量的发言权。实际上，这与奉行金钱至上的美国社会现实是很和谐一致的，“你想得到什么，只要花够了钱就能办到”，顺理成章，天经地义。反倒是至今还相信什么美国政治制度自由、民主、公正的人才是“过于简单，有时幼稚”（Too simple, sometimes naive）。

=========

欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

金融市场里的动物类型

把上涨的市场称为牛市、把下跌的市场称为熊市已经是众所周知的俗套了，可就是在牛派和熊派当中也可以细分出不同的派别来。

有一类是属于那种永恒的牛派，无论市场上发生什么样的变化，他们是永远看涨的。这类人之所以持有那样的立场大概是因为他们只学会了买进那一招，由于手中总是持有多仓，难怪总是在唱高调。

相反的一类人是永恒的熊派，他们对市场是永远看跌的，代表人物有“末日博士”经济学家鲁比尼、专门靠做空赚钱的对冲基金、还有反向股市基金的经理们等等。

相比之下，可以把立场比较灵活的人比喻为狐狸派，他们思想比较开明，有机会嗅出当前最佳的投资方向，在牛市当中跟着牛派走，熊市当中跟着熊派走，顺势而为，左右逢源。

除此之外，在投资和交易模式上还可以分成乌龟型和兔子型的两类。“乌龟们”眼光开阔，目标明确，买卖动作不频繁，一旦决定买进就持之以恒地作为投资长期持有，直到有更好的机会出现。

而“兔子们”则眼花缭乱地看什么都觉得自己应该参与一把，今天买这个、明天卖了它再买另一个，整天跳进跳出，一通折腾下来，只让券商乐坏了，最后可能剩不下多少能实实在在属于自己的东西。

若想在永恒变化的市场上获得成功，要么去做能把握当前最好投资机会的乌龟型长期投资人，不然就去做随时顺应市场趋势的中线炒家。而在弱肉强食的市场上固执己见、一条道跑到黑的“恒牛派”、“恒熊派”、或上蹿下跳的“兔子们”迟早都会成为对手桌上的盘中餐。

=========


欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://murmuronhudson.blogspot.com


我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

哥伦布日的狩猎

今天（2011年10月10日）是美国的法定节日 - 哥伦布日，美国联邦储备银行和国债市场在这一天里关门停止营业，但美国的股市和国际货币市场照常交易。通常来说金融市场在节假日里的交易都比较平淡，可是在外汇市场上却是波澜起伏，今天欧元兑美元的汇率大涨了250点。

欧元兑美元的汇率

表面上，这是因为欧洲主要国家的领导人声明说将要制订计划、解决欧盟区主权债务和银行危机的问题。可实际上，在货币市场上有经验的人都看得出来，这是有实力在货币市场上呼风唤雨的庄家 - 国际大银行的外汇交易部门们在趁机猎杀美元的多方和欧元的空方。从下图中可以看出，最近在货币市场上美元的投机性多头和欧元的投机性空头都激增。今天这些与跨国银行做对家的外汇投机客们被突然袭击了，他们正在由于被庄家“逼空”而损失惨重，现在他们能做的就是不得不卖掉美元、买回欧元平仓止损。

而欧元兑美元汇率的突然反转也引发了外汇市场上“利率套利交易”（Carry trade）货币对的上涨，在没有联邦债券市场的挟制下，也带动了像股市这样的风险资产价格的上升。

美国股市在哥伦布日的表现

 
事实上，成员国数量众多的欧盟要想达成任何协议都是不容易的，即使是像斯洛伐克这样的国家投票反对的话，也能阻挠欧盟形成一致的意见。所以现在欧洲主要国家德国和法国的领导人的做法是，依靠发表没有什么实质内容的声明来拖延时间，延缓欧洲边缘国家的主权债务危机在金融业的扩散。这一招在头几次可能奏效，也是玩久了就可能被外界看穿了、不再灵验了。所以如果欧洲想要一劳永逸地消除投资人对欧元区的担忧的话，不能还只是一味地空谈，必须做出实质性的动作出来。

=========

欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://murmuronhudson.blogspot.com


我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

黄金：爆发前的沉默

两个半星期之前（2011年9月22日），我在“黄金的投资价值指数”中写道：“...今天，当黄金价格低于1730美元时，黄金的投资价值指数终于在过去一个多月以来第一次破了零...要注意的是，我的这个指数是衡量投资价值的，而不是用来预测方向的，黄金有了点投资价值并不等于它的价格就会上涨。相反，在过去一个多月里忽然倍受媒体和投资人关注的黄金，可能需要蛮长的一段时间去消化它两次试图站上1900美元的冲动。所以就短期来说，黄金的价格去1600美元和去2000美元的可能性差不多。如果有人现在想进场的话，需要做好被套住一阵子的心理准备。”

这是当时的黄金价格图：

前几天，黄金的价格果然下探到了1600美元以下：

细心的人会注意到，在过去两个星期里，黄金的价格一直在1600美元到1670美元之间小幅盘整。要知道，这种显示牛熊两派暂时都在犹豫不决的状态是不会持续太久的，或者金价向上突破，向1750美元迈进；不然向下破位，再次下探1532美元甚至更低。

从目前的市场情绪来看，如今黄金已经不是投资大众和新闻媒体所关注的焦点了，华尔街的几大投资银行也不再出来公开预测金价将上涨到2000美元甚至2500美元、鼓动耳根子软的投资人高位买进了。所以黄金向上突破的可能性比下探的可能性要大。


=========

欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

说说商品期货市场(Commodities market)

2011年5月14日，我在“金融大鳄的IPO与市场见顶的关联性”中写道：“...如果我们回顾一下以往的金融大鳄公司IPO的时机，就会发现它们对金融市场顶部的把握还是比较精准的。...如今在商品期货大牛市已经持续了十一个年头的时候，世界上最大的大宗商品交易公司之一 Glencore 的IPO马上就要开始上市发行了，这是否意味着商品期货市场的鼎盛期即将过去？...”

当时，商品期货市场CRB指数的价格图是这样的：

在从那至今的四个半月里，商品期货市场的指数一路下降，现在的价格图是这样的：

而在商品期货指数中占很大比例的原油走势图如下：

当时，我不建议普通投资人涉足商品期货或原油市场的原因有两个：第一，商品期货是市场波动率很高的风险资产之一，不适合风险管理意识本来就很薄弱的投资人；第二，商品期货同时又是对美国和全球的经济周期非常敏感的资产之一，当时在我不看好美国经济成长的前景的时候（参见“美国经济有可能再次萎缩吗？”），商品期货市场也是投资人应当避免的。没有听从我建议的人在商品期货和原油市场上的亏损应当不小。如今我想说的是，当现在中国的经济正在走缓的时候，以上那两个观点依然成立并且变得更加明显了。

=========

欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://murmuronhudson.blogspot.com


我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

股市指数有可能下跌50%吗？

本文与长期投资者们探讨，炒短线的人还是去看小时和分钟图吧。

下面是标普500指数的200周价格平均线图：

从图中可以看出，在2001年和2008年，当标普500指数的价格低于它的200周平均线时，这个股市指数继续其下降的趋势，最后从顶到底的下跌幅度分别是-48%和-57%。

而现在，标普500指数的价格又低于它的200周平均线了。

眼尖的读者可能注意到，股市指数在2004年时也曾经三次小破其200周平均线，可是却马上反弹上升了。其实这是与美国的经济周期有关的，2004年时，当时的美国经济只是短暂地出现了走弱的迹象，结果并没有形成经济衰退。可是在2001年和2008年时，美国经济最终进入了经济衰退中去。

那么现在的标普500指数有可能又一次下跌50%吗？我想这取决于现在的美国经济是否会最终走入到经济衰退中去，如果经济情况继续恶化的话，美国和全球股市的前景堪可忧也。

=========

欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://blog.wenxuecity.com/myindex.php?blogID=48731

http://murmuronhudson.blogspot.com


我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

ETF投资模型经过变通也适用于401K(ZT)

发帖人: caiqipp 2011-09-29 18:11:43

http://bbs.wenxuecity.com/tzlc/355938.html

ETF投资模型经过变通也适用于401K

我希望使我的401K账户增值多一些，所以看到murmur的价值指数驱动的ETF投资模型之后，就向他咨询如何将这个模型用于401K账户的投资。他告诉我只要选择和选定的ETF同类的基金就可以。为了证明这个模型是否适用于401K，我希望他提供他的2003到2009年的ETF选择信息，供我试算和验证，得到了他的支持。

收到投资信息之后，我开始考虑如何建立被选ETF池中的ETF与我的401K账户里的基金的对应关系。根据他的投资理念，大家容易猜到供选择的EFT池中应该有黄金ETF。事实也是这样。但是问题是我的401K里没有黄金基金，其他的倒是都找到了对应的基金。于是我向他咨询，他告诉我选择与材料有关的基金也可以。但是也没有。所以我只好这样考虑：将401K和普通投资账户（可以交易黄金ETF基金）里面的资金“互换”操作。比如，假设401K账户里有10万元，普通投资账户里也有同等数额或更多的资金（为了方便，假定也有等额资金）。这样，当得到的交易指令有黄金ETF和另一只ETF，且买入比例为1：1时，我可以在普通投资账户里买入10万元的黄金ETF，在401K中买10万元的对应于另一只ETF的基金。这样做的效果和在两个账户里分别各买5万元的黄金ETF和5万元的另一只基金效果类似。实际上这种方法就是把所有资金看成一个整体，401K账户里多投资一些非黄金/材料的基金，普通交易账户里多投资一些黄金，使每类资产的总数和之间的比例达到指令要求。

另一个问题是：ETF池中的每个ETF在我的帐户中都有不止一个类似的基金与之对应。我的做法就是：选择一个有交易代码的（有的，比如Target Date基金没有上市，也没有代码），这样获取准确的交易价格最方便（我的401K账户里的基金都只有一个价格变化曲线图，没有数值）。如果有多个有代码的则任选一个。但是还是有一个ETF找不到替代的有代码基金，我就选择了一个债券类基金代替。所以计算出的结果不是很精确，但是误差应该在+/-15%以内，用于决定取舍够用了。

另外，为了简化计算，我假定没有每个月的contribution，401K账户起始资金为10万元。分红数额和交易/持有费用未计入。结果如下：

起始时间：2003年一月；起始资金：10万元
结束时间：2009年12月；结束资金增值到353，936元。
年增长率：19.79%
最大单月跌幅：8.969%
最大单月涨幅：11.1888%
平均每月涨幅：1.6035%

以上结果仅供网友参考。

这个数值我比较满意，决定试用这个模型。结果将向网友汇报。

自我定位和市场定位的必要性

先来说说什么是自我定位，自我定位就是要先确定自己在市场上是哪一类人：是长期投资者（investor)，是中期交易员(swing trader)，还是超短线的炒家（day trader)。了解自己是什么人至关重要，因为假如一个长期投资者看着金融资产的小时图来做投资决定是极端不合理的，同样，假如一个 day trader 根据几个小时或几天的证券表现就来判断长期投资策略的效果也是非常可笑的。

例如在2010年11月19日，当我在"我为什么不买美国的银行股票?"一文中表达了不看好银行股的观点之后，金融类股票基金（XLF）的价格曾经先从15.4上涨到17，然后才下跌到现在的11.3；而美洲银行的股票则先从12.5上涨到15，之后才下跌了三分之二，到了今天的5.5左右。如果一个 day trader 或者一个 swing trader 当初根据我的观点做放空银行股的交易的话，早就被迫止损出局了，可是一个做空银行股的长期投资者却最终能够在十个月后实现从+33%到+63%之间的利润。

美国金融类股票基金

美洲银行的股票

为什么在 investors 获利匪浅的同一个交易中， swing traders 或 day traders 却无功而返呢？这是因为长期投资者当初做空银行股的原因是美国的大小银行都在它们的账本上弄虚作假，把本来已经亏损惨重的房屋贷款还当做是100%的价值放在账本上，而这个基本观点在那十个月当中没有发生任何本质性的改变，所以一个长期投资者才能不管暂时的亏损还是赢利，始终坚持到金融市场普遍认同他的观点为止。

再来探讨一下市场定位的问题，所谓市场定位就是要确定现在某个金融资产是处于牛市、还是熊市当中，即使就是这么一个看似简单的问题对于长期投资者（investor)、中期交易人(swing trader)、或是超短线的炒家（day trader)来说也会得出截然不同的结论。比如现在美国股市已经连升了三天，对于一个 day trader 来说，简直就是牛市再现，可是对于一个长线投资者来说，不过就是熊市中的超卖反弹而已。所以昨天我在“Risk on 暂时又回来了”中说，“...如果风险资产的这一波反弹会持续一阵子的话，那么搭上车的人得做好警铃一响、随时下车的准备。”

为什么说是熊市？并不是谁说它是就是的，需要有个客观指标。从下图中谁都可以看出，现在标普500指数远在它的200天价格均线之下，也就是说，控制股市走向的大钱已经通过之前狂卖股票的动作表达了他们不看好股市未来的观点了，那么其他拼不过大钱的小钱们只有跟着大钱走才算是顺势而为，不然就是逆水行舟、自讨苦吃。

标普500指数

要知道，从来就没有只升不降的牛市，也没有只降不升的熊市，牛市当中也有回调，熊市当中也有反弹。可是不管是对于长期投资者、还是短炒的人来说，坚持只跟着一个方向做总比随时都处于上下摇摆和左右为难的处境中要容易得多。在解决好了自我定位和市场定位这两个关键问题之后，具体的操作步骤就自然而然地出来了，那就是在牛市当中要坚持逢低买入，直到牛市变成熊市。在熊市当中要逢高做空，直到熊市变成了牛市。自以为可以这几天做多、过几天做空，左右摇摆还能最终赚到钱的人不是自命不凡的神仙，就是没有自知之明的凡人。

=========


欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

苹果股票该怎么悼念乔布斯？

美国的一代科技奇才乔布斯今天去世了，他用毕生精力一手打造的美国最有价值的苹果公司股票明天该怎么走才能感谢和悼念乔布斯对苹果公司和世界科技界的卓越贡献？

通常来说，当对公司的经营有功劳的CEO离开公司的时候会导致股票价格的下跌。只有当经营无能的CEO离开公司的时候，公司的股票才会大涨，例如最近 YAHOO 和惠普公司的CEO被董事会解除职务时所发生的情况。

苹果公司的股票在周二之前已经连续下跌了六天，在今天（周三）则跟着股市上涨。

我估计这次乔布斯的去世有可能会打破股市的惯例，明天苹果公司的股票也许会出于投资人想表达他们对乔布斯的悼念和感谢而上涨，至少就这特殊的一天来说。是否会是如此，让我们拭目以待。

乔布斯的名言之一："I'm convinced that to give away a dollar effectively is harder than to make a dollar." （我相信有效地捐赠一美元比赚取一美元更难。）

=========


欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

Risk on 暂时又回来了

昨天美国股市收盘前大幅度反弹的原因是，法国和比利时决定要对遭到存款人挤兑的德克夏银行（Dexia）重组，把它的坏账分拆出去，从而恢复顾客对这家银行的信心。

Dexia to Set Up ‘Bad Bank’ With Government Guarantees from France, Belgium


2008年时，比利时和法国政府就曾经向德克夏银行注资了64亿欧元以防止它倒闭，如今两国政府又得再次出资弥补它在希腊国债上的亏损。

昨天收盘前道琼斯指数400点的反弹和今天美元指数的下调显示出 Risk on （买进风险资产的操作）暂时又回来了，毕竟一家欧洲大银行的破产被避免了。

可是俗话说得好：“看到一只蟑螂就意味着有更多的蟑螂在后面隐藏着”。如果风险资产的这一波反弹会持续一阵子的话，那么搭上车的人得做好警铃一响、随时下车的准备。

=========


欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

美国“占领华尔街”行动的原因

最近，穷凶极恶的美国几家最大的商业银行又开始向它们庞大的顾客群开刀了，例如美洲银行要向使用它的银行卡的每个顾客收月费5美元，HSBC和Wells Fargo也开始向最基本的银行支票账户收费。那几家超级银行的行径甚至让美国国会的议员都愤怒了，比如众议员 Brad Miller 联合其他两位议员提出了阻止大银行向关闭账户的顾客收费的法案： U.S. Rep. Brad Miller Introduces Legislation in Response to Big Banks Punishing Consumers with Higher Debit Card Fees

对美国的金融历史比较了解的人都知道，在金融垄断资本主义发展到了极致的当今美国政治里，真正说了算的其实是超级商业银行和投资银行的CEO们，几家最大的银行瓜分了大部分的美国银行顾客群。美国的银行和金融制度在本质上是非常野蛮无理的，掌握着银行资本的那一方对有求于他的人数众多的另一方拥有着至高无上的权力，如果你借了银行的钱，变成了卡奴、债奴，那你就不幸成为了不断为银行打工的一族，美国大多数普通人的房子、汽车、日用电器的所有权都是属于银行的。更加不幸的是，美国的年青一代人从大学毕业时开始就背负重债，从此不得不成为每个月给银行还债的奴隶。

当美国的经济和金融危机来临的时候，被金融资本操控的美国政府和国会宁可花费纳税人的钱去给超级规模的商业银行和投资银行发放天文数字的援救福利支票，却只是让生活在美国社会底层的人们仅仅维持温饱，让美国广大的中产阶级群体自生自灭。如今美国的贫富分化程度和社会资源分配的不公平已经达到了众人皆知、无法忍受的地步了，这也许就是为什么现在从纽约发起的“占领华尔街”的抗议示威行动在美国的各个城市里风起云涌的原因之一吧。

如果你是美国几大超级商业银行的顾客之一，我想奉劝你关掉你的银行账户，切断与它们的资金来往关系，把钱转移到附近的社区银行和信用社（Community banks and credit unions）去。现在到了该用行动发表你自己的意见的时候了，假如有足够多的人这样做的话，美国金融业的统治阶层们也许会学到一点教训，那就是他们以往那种颐指气使、肆无忌惮的行为最终也是得受到社会大众的制约的。

=========

欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

想赔钱，炒外汇

今年二月，我在“我的一点忠告：远离赌场，远离外汇”中写道：“...曾有比较专业的研究报告说大约80%短炒股票的人亏损，相比之下，在外汇交易中可能有超过90%、甚至95%的人以赔钱告终。”

今年八月，我又在“再说一次：远离外汇，远离短线投机”中列举了外汇公司欺诈顾客的几种惯用手法。

前天，名声最烂的一个外汇交易公司被美国期货交易监管会（U.S. Commodity Futures Trading Commission, CFTC)罚款1420万美元。FXCM ordered to pay $14.2 million for failure to supervise customer accounts

实际上，外汇公司诈骗客户的行为要比期货证监会声明中所说的恶劣得多，像随意扩大买卖价之间的差价（raise bid-ask spread）、拖延和阻止让客户的获利交易成交、甚至给不同的客户报不同的价格这样的事情都有发生。

最近一两年来，华尔街的外汇公司们开始花大气力到处做广告，诱骗外国族裔的人上钩炒外汇。这是因为美国人一旦发现自己被诈骗，会到政府的监管部门去告状；而外国人被骗则求告无门。

所以我要再一次忠告全球的华人读者，你要是想和你的金钱说拜拜的话，就去炒外汇吧。


=========

欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

逐梦华尔街（12）

MIB公司管理委员会的高层主管们做出了一个战略决定，要大力发展网络交易部门的业务。1990年代后期正是新兴的网络股票交易券商跑马圈地、竞争市场份额的时期。随着以高科技股票为主的股市泡沫愈演愈烈，有越来越多的人开始觉得自己是炒股票的高手，他们放弃传统的理财服务，纷纷在交易佣金十分低廉的网络股票交易券商那里开账户，想亲自尝一尝在股市上叱咤风云的滋味。在市场上经验老道的施奈德把这种现象比喻为“大街上的剃头匠也想冒充外科手术医生，就因为手中也握着一把刀”。

MIB公司想把它网络交易服务的市场份额扩充成为同行业中的前几名，具体实行的措施除了增加广告量的投入、提升交易平台的技术水准、和适度地削减佣金给竞争者以压力之外，还打算先从内部着手，把公司里数量众多的传统账户中的一部分转换成网络交易账户。这项任务说起来简单，做起来却费时费力，因为首先得把公司几乎所有客户的账户都审察一遍，从中找出自发交易频繁、有放弃传统理财服务倾向的账户，然后打电话或约见客户去劝说他们同意开始网络交易。公司为了尽快完成这项浩大的工程，从各个部门抽调精力充沛的人力资源去支援证券经纪部门和网络交易部门的工作。许文平本来就有从公司账户的资料库中比较各种投资策略优劣的打算，得知了这个消息之后，主动向施奈德要求参加这项工作，施奈德也想让文平了解证券经纪部门的运作，就同意了文平的请求。

在之后的两、三个月里，文平调阅了上千名公司客户的账户交易记录，从他人的实际交易历史和结果中悟出了一些在投资上非常宝贵的经验教训。在完成了辅助证券经纪部门和网络交易部门的工作后，文平觉得还有必要继续这个“他山之石可以攻玉”的课程，于是他问在网络交易部供职的娜塔莉是否有可能让他查阅公司更多客户的交易记录，娜塔莉说当然可以。后来，文平就经常在下班后和周六的时间里在娜塔莉的工作电脑上不知疲倦地重新体验一个又一个账户的实战交易历史，让他对什么是成功、什么是失败的投资策略有了近乎切身的体验和领悟。

比如说，文平知道最终赚了大钱的账户有这样几种类型，一类就是长年累月地把资金持续地投入到一家公司的股票上，后来这家公司经营得非常成功、股价翻几倍甚至十几倍，或者最后被大企业收购了，这种账户的持有人非得对公司的情况非常了解，不然无法在多年来股价的起起伏伏中始终保持信心坚持投资。另一类是多年来购买了各种各样的股票，开始时每只股票上投入的资金都很有限，有些股票价格没涨起来，就不再买了，有的股票涨起来了，就继续增资购买，如此这般十几年、几十年之后，剩下的都是经营规模扩大数倍的、成功的企业股票，有趣的是，这类股票中经营食品、饮料、日用消费品的公司尤其多，比如某个账户在百事可乐公司的股票上赚了几百万美元的利润。

还有一类账户似乎对金融市场的大趋势有格外精准的把握，什么时候该买债券、他就买债券，什么时候该买股票、他就买股票，什么时候该持有现金、他就持有现金，文平对这个账户的持有人非常佩服，这让他想起之前在投资研讨会上遇到的那个资深的投资经理，他所做的就是每个季度把客户的资金按照比例分配到不同的资产上去，之后就不用管了，该涨的就涨起来了。记得他曾经对文平说过，等文平能够忍得住几个月不做交易的时候再去找他，文平决定将来一定找个机会去拜他为师，学到他的理财真经。

在几千个账户中，最终能赚钱的是少数，大多数账户最终都免不了赔钱的结局。赔钱的账户里也有一些共同点，比如频繁交易、为券商打工；做短线追涨杀跌；卖掉赚钱的股票、守住被套牢的股票；出卖期权赚小钱、赔大钱；买卖高风险的期权、期货、和外汇；使用高融资杠杆、借债炒股等等，总之越短视的越没戏。在做短线的账户中，也有极少数能够赚钱的，那几个账户的共同特点就是程式化操作，并且纪律性非常强，该进该出的时候都按照规矩办，毫不含糊。

文平花了好几个月的时间研究了几千个账户的交易历史之后，最后练就了这样一个本事，就是看看某个账户的交易模式就大致知道最后的结果是赚还是赔，文平觉得自己在学会投资赚钱的道路上迈进了一大步。

(故事里的人物、公司、和其它名称都是虚构的，如果有重名的情况纯属偶然。）

=========

欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

我建议你开始恐慌（2011版）

十个多月前（2010年11月19日），在“我为什么不买美国的银行股票?”一文中，我用这句话作为副标题：“美国的银行股票：价格与价值的背离”，并在文中写道：

“...所以尽管现在美国政府给银行（尤其是大银行）提供了担保，并且不断地提供资金企图推高股市价格和压低贷款利率，可是正如有人将政府的注资行为形象地比喻为“打鸡血”一样，如果病人的肿瘤没有被割除，政府的那些治标不治本的措施虽然可以推迟一时的痛苦，可是最后该来的还是会来，就像 Wilmington Trust 的股票一样，“出来混，总要还的”。”

而在十个多月后的今天，美国金融业的股票表现是这样的：

美洲银行的股票表现

花旗银行的股票表现

**********

两个月前，我在“胡诌一下美国股市的可能走势”中画出了美国股市在有或没有QE3的两种情况下的可能走势，其中在没有QE3的情况下所画出来的图是这样的：

现在看来，金融市场的参与者们并不认为美联储所实施的“调整长期利率操作”（Operation twist）就等同于QE3，美国的股市正在按照没有QE3的途径行进着。

标普500指数

现在标普500指数不仅已经低于8月份时的最低点，而且还低于其价格的200周平均线，这是个非常负面的信号，读者不妨自己去比较一下现在与2008年时标普500指数低于其价格200周平均线之后所发生的情况。

**********

七个多月前，我在“这个图形在技术分析上叫什么？”一文中，展示了道琼斯指数过去二十年类似于“头肩顶”的价格图形。而现在，图中的“右肩”正在逐渐成形：

从我的前文“金融泡沫到底长什么模样？”中可以得出的结论是，当金融资产的泡沫破裂后，其价格往往会回到泡沫刚刚开始形成时的原点。那么再看一眼上面的道琼斯指数的“头肩顶”的图形，你觉得美国股票的泡沫是从何时开始形成的呢？是1995年，还是1997年？

如今，股票市场的风险要比大多数股民所能想象的大得多，现在你应当开始感到恐慌、并且需要制订一个以防万一的保全计划，而不是凭着想趁机赌一把的贪婪的冲动、就做出盲目抄底的逞强行动。

=========


欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151

黄金价格下跌和反弹的原因

日本野村证券最近一篇关于黄金的研究报告很好地总结了近期金价下跌和反弹的原因。

经常交易黄金的人都知道这样一个规律，金价通常在北美交易时间里被打压下来，然后在亚洲交易时间里又被拉升上去。可是从9月初开始，金价在北美时间被打压下来后，在亚洲交易时间却并没有被拉升上去。结果是黄金价格从每盎司1920美元的高位下跌到1532美元的最低位。

可是在上周二和周四，金价在亚洲交易时段里均上涨了2%，从那时起，金价已经反弹了120美元。如果这种情况持续下去，那么亚洲交易时段引领黄金价格上涨的规律有可能又回来了。

另外，黄金上涨的基本原因有两个，第一是美国联邦债券的实际利率接近于零。从下图可见，最近金价的下跌已经偏离了它与十年期联邦债券的实际利率之间紧密的对应关系，在美联储买进长期债券的“扭曲利率曲线操作”开启的时候，十年期联邦债券的实际利率将更加接近于零。



黄金上涨的第二个基本原因是，在美国经济衰退和欧洲主权债券双重危机的情况下，黄金作为避险资产的性质。这一点从下图中可以看出来，最近金价与欧元/美元的汇率已经出现了一定程度的反向联动关系，而金价与美国标普500股票指数的正向联动关系也在迅速地减弱中。

此外，最近黄金价格的大幅度下跌和金属期货交易所提高黄金期货的保证金水平，已经使原本做多黄金的“弱手们”纷纷平仓减少他们所持有的黄金期货契约的数量，剩下的都是铁杆做多黄金的“强中手”，他们承受住了金价大幅下跌的压力，今后也不会轻易卖出手中持有的黄金仓位。这意味着黄金未来的卖压大大减少了。

综上所述，现在看多黄金的因素正在增强，今天（10月3日）在全球股市和欧元汇率下跌的时候，黄金仍然逆势上涨2%就是个实实在在的证据。

=========

欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://murmuronhudson.blogspot.com

我在文学城的群组：

http://groups.wenxuecity.com/groupview.php?gid=1151