中国人与外国人的区别

从2007年美国经济大衰退至今，由于美国在全球经济体中举足轻重的地位，受损的不只是美国人，世界各国都受到了不同程度的影响。而且伤筋动骨的也不只是负债累累的借贷人，就连在银行有大笔存款的储蓄人也挺难受，原因是普及全球的银行存款“负利率”（银行存款利率低于通货膨胀率）。

世界14个大国的实际利率：北美、欧洲、中国、和印度都是负利率

如果单独来看中国的情况的话，从2003年底至今，在大部分的时间里实际利率为负：

中国人的储蓄存款金额自然也随着实际利率的高低亦步亦趋，实际利率高的时候往银行里面放的存款额也多，实际利率为负的时候银行存款的金额就少：

那么在负利率的情况下，中国人把钱从银行里取走放在什么地方呢？最明显的答案就是买房子，可以说，在过去的若干年里房地产就是许多中国人的投资工具，我想现在中国的城市居民中手上拥有两套以上房产的人应当有很多吧。当房价的泡沫到了引发社会怨言的程度、政府开始用各种手段压制房价上涨幅度的时候，大量游资又涌向了在民间流行的高利贷领域。

经常让有些人不解的一个事情就是，由于美联储实行零利率政策并多次通过量化宽松增印美钞，对中国的间接影响是给人民币升值增添了不少压力，中国为了维持起初人民币与美元挂钩、之后兑美元稳步小幅升值的状态也被迫增发人民币的发行量。虽然现在中国的经济规模远不及美国，而近几年中国增发的货币量却多于美国，可是为什么中国的消费物价仍然保持在可控的范围之内？可以解释的一个原因是，房地产充当了人民币“蓄水池”的作用，另一个可能的原因是，长期负利率也让银行储蓄人的实际购买力下降，这一点从中国家庭的消费金额在GDP中的比例一路下降上就看得出来。

中国家庭的消费金额与GDP的比例

现在来比较一下欧元区与中国的实际利率情况，下图中蓝线是实际利率，黑线是以人民币或欧元定价的黄金价格，可见每当实际利率为负值而且下降的时候黄金的价格就上涨，在中国和欧洲都是如此：

美国的情况也类似，当实际利率为负值的时候黄金就处于持续牛市中：

还可以注意到的一个情况是，当全球经济低迷、物价上涨、社会福利紧缩给各国的民生造成压力的时候，在中东，埃及人上街推翻了穆巴拉克；在欧洲，希腊和英国的年轻人与警察搏斗，大批法国人、西班牙人上街游行；在美国，右翼出现了茶党，左翼发起了“占领华尔街”运动。

Greece strike turning violent in Athens
http://youtu.be/GthZEd35xwI

London protest, Students smashing windows
http://youtu.be/LGr-dV4Mlac

Washington DC Tea Party protest
http://youtu.be/lUPMjC9mq5Y

Occupy Wall Street Human Chain vs. NYPD Bus
http://youtu.be/i4Gg64QLfWo

而在中国，不管怎样，实体经济仍在增长、通胀也在可控的范围之内。中国的老百姓面对高涨的房价，非买不可的时候是两代人一起集资购买；假如猪肉涨价的时候就改吃鸡蛋。不仅是在日常生活中，在企业经营和国际竞争的层面上也是如此，洋人有洋人的做法，国人有国人的对策。

 不少西方经济学家在考察中国经济的时候不考虑人的因素，因此对中国的很多现象看不懂，实际上中国人对困难的忍耐程度和想尽各种办法绕着困难走的做法都超乎洋人们的想象，所以导致他们做出一错再错的判断。不要说是洋人，就是许多国人也都认识不到中国人与外国人的根本区别。这也是为什么我说“凭着个人感觉看中国经济就像是在管中窥豹”的原因之一。

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为什么美国经济疲软却股市亢奋？

今天刚刚出来的美国GDP数字显示，今年第一季度2.2%的GDP增幅比去年第四季度的3%增幅有明显的回落： First-quarter growth slows on inventories, weak business spending
http://www.reuters.com/article/2012/04/27/us-usa-economy-idUSBRE83Q05W20120427

但是美国股市从年初至今的回报率却相当可观：

美国股市与经济的脱节是什么原因呢？《华尔街日报》今天刊载的一篇文章透露了一点端倪： U.S. Firms Add Jobs, but Mostly Overseas
http://online.wsj.com/article/SB10001424052702303990604577367881972648906.html

原来包括像沃尔玛（Wal-Mart）、国际造纸（International Paper）那样的35个大型美国跨国企业在过去两年里的确增加了不少工作机会，可是新雇用人员的四分之三是在海外。这其实没有什么好奇怪的，当一个企业大部分的销售增长来自于像中国这样的海外市场的话，新的工作机会自然也会在中国了。

这种趋势从下面这张图上就看得更清楚了，在美国的销售额比例越小的跨国企业新增加的工作机会不只在海外、也分布在美国，在美国的销售额比例越大的企业在海外增加雇员、但在美国却削减雇员人数：

我在“凭着个人感觉看中国经济就像是在管中窥豹”一文中曾写道：

“还有人不看大趋势、单凭着个人感觉就对中国的经济前景颇多微词。可是试想一下，假如美国通用汽车公司（GM）想要建一个新工厂，你觉得它会在中美之间选择哪个地方？难道GM的总裁不去考虑将要投资大笔资金到那个国家的经济发展前途、而是跑到大街上去询问普通路人的感受？正相反，跨国企业的决策人不仅要想到各国经济发展的前景，还要研究产品的需求强弱、做生意的难易程度、员工的基础素质等等各种问题。

就现在来说，假如GM要在美国要建立一个新工厂，州政府是很欢迎的，可是美国有工会组织和非常严格的各项管理规章，除了要付给工人较高的工资之外，还有健保和退休等额外的福利负担。所以综合起来，即使有州政府的减税支持也不见得划算。再说起效率来，纽约的新世贸中心大楼已经建了多少年了现在还没完成？而类似的工程在中国各地已经竣工多少个了？

现实的结果是，GM在中国的投资和发展要比美国快得多，而别克轿车在中国是多么畅销、在美国面临的竞争又是如何？如果没有中国市场的支撑，GM的经营业绩肯定会差不少。想一想会有多少个企业会像GM那样考虑问题？从这些跨国大企业的角度而不是一个大街上的路人的角度去考虑中国的经济问题，那么结论恐怕就大不相同了。

像一个国家经济发展前途这样的复杂问题，由于影响它未来走向的因素和变数太多，任何人的看法都是片面的，都只是个人的臆测而已，唯一比较靠得住的是现在的趋势。而现在的趋势是，中国在世界经济大饼中的份额在增加，而美日德的份额在减少，中国的经济规模超过美国只是个时间问题。”

中国过去五十年的经济增长

中国和印度的经济增长速度

十个大国在世界经济中所占的份额

那些不顾事实、不看过去三十年的历史大趋势、单凭着个人臆想就相信“中国经济崩溃论”的人就像是一直在预言世界末日的那些人一样，结果只能是一错再错。

2011年5月，我曾写过，“美国的经济和社会成熟程度虽然与欧洲和日本不相上下，现在却仍然不惜以债台高筑的代价去追求持续3%以上的经济增长率。可实际上美国经济的基础成长率很可能是与欧洲地区类似的1-2%之间，毕竟目前在美国实行像在中国那样的、由政府主导的类似大规模基础设施建设的项目是不现实的。成熟的美国社会试图用那种以低息债务换取高经济增长的做法搞不好会得不偿失，白白浪费了大量的社会资源。换言之，平均2%左右的、可持续的经济成长率对美国来说可能本应当是正常状态，而超过3%以上的高经济增长时期实际上是不寻常的。”

GDP增加1美元，债务增加2.52美元

 美国的经济将长期低迷的主要原因恰如 Charles Hugh Smith 最近在“房价泡沫：从哪儿来，回哪儿去”一文中指出的那样，是因为在“衣食住行”中占很大比例的美国房地产行业在2007-2009年的经济大衰退中整个垮掉了，而且由于过度投资可能将在一代人那么长的时间里再也无法回到崩溃之前的水平上了。

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死亡、赋税、和其它靠得住的东西

英文里有一句谚语说，"Nothing is certain but death and taxes."（除了死亡和赋税别的啥都不一定。）一般来说还真是如此。

就以股票为例吧，以前有个知名的价值派基金经理叫 David Dreman,在2007年之前的若干年里，他在各种场合极力推荐房利美（Fannie Mae）和房地美(Freddie Mac)两只股票，理由是它们是股市上极少数由美国政府赞助的公司，有政府在背后支持的公司还靠不住吗？结果次贷危机爆发后不久，房利美和房地美在濒临破产之前被美国政府给接收了，股东们的股票几乎都被清零了，最后 Dreman 管理公司也被他的机构客户们解雇了。

其实除了死亡和赋税之外，还有一样东西长期来说也是靠得住的，那就是物价上涨。下图是世界主要城市十年前、五年前、以及现在的面包、大米、和汽油以美元计算的价格：

可见现在的基本生活必需品的物价比五年或十年前翻一倍到几倍之间几乎是毫无例外的现象，那么如果说五年或十年之后的物价将比现在再翻几倍的话也很合理吧？

下图是从1749年至2011年的大宗原材料商品价格指数（CRB Index)：

可见从1749年至1971年，原材料价格指数一直是在大约30的谷底和130的波峰之间徘徊，而从1971年至今，原材料价格指数一下子就跃升到200到450之间。那在1971年发生了什么特殊的事情呢？对了，美国总统尼克松在那年废除了美元与黄金挂钩的关系，从此美国政府脱离了黄金的限制、如脱缰的野马一样可以无限制地印刷美元钞票了。因此可以说，尼克松是教会后来历届美国总统靠印钞填补亏空和买选票的开山鼻祖。

下面是以美元计价的黄金价格：

十年前（2001年），每盎司黄金271美元
五年前（2006年），每盎司黄金603美元
现在，每盎司黄金1656美元

来猜一猜五年或十年后的黄金价格吧。

当然，股神巴菲特可以说，现在的一盎司黄金和五千年前的一盎司黄金没有任何变化。可他没说出口的下一句话应当是，只不过若干年后的美元与今天的美元相比却完全不同了。

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黄金的涨潮期快要来临？

黄金价格已经下降了两个多月了，从2008年至今，黄金的退潮期最多也就是比两个月稍长一点。

黄金价格

现在市场对黄金的兴趣已经到了近几年的最低水平，就以看多金矿股的百分比指标来看，现在处于过去三年来的最低点，但是刚刚有了一点趋势逆转的迹象。

看多金矿股的百分比

 我曾在“市场见底的超灵指标”中写道，“如果在炒股论坛上看熊黄金的帖子暴增，那就离价格底部不远了”，现在的情况很类似。

从实物黄金的供需关系来看，国际货币基金组织（IMF）刚刚发布的报告披露，三月份当黄金平均价格是每盎司1676美元的时候，墨西哥购买了16.8吨的实物黄金，土耳其增加了11.48吨，其它国家也在不同程度上增持了黄金，俄国中央银行也在4月20日透露新增加了16.5吨的黄金：

2011年全年，世界各国的央行总共增持了439.7吨的黄金，估计今年各贸易顺差国很可能购买大致类似数量的实物黄金。中国央行自从2010年宣布大幅度增持了黄金储备之后，就一直没有再公布黄金的持有数量。

目前中国的外汇储备已经超过了3.2万亿美元，而中国央行的黄金储备仅为3389万盎司，也就是说，黄金储备占整体外汇储备的比例不到2%，假如把该比例提高至5%，中国央行需要购买6000万盎司或1900吨黄金，这相当于9个月的全球矿业产出，或5年半的中国黄金产出。

俄国总统普京与黄金

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伯南克的夏季之忧

在美国的股市上混久了的股民们大都听过这样一句谚语："Sell in May and go away." 从2010和2011年的股市表现来看，还真都应验了。

标普500股市指数

可是如果把美联储实行的两次半印钞计划加进去就明白为什么是那样了，美国的股票是印钞的时候就涨、停止印钞的时候就跌：

那么2012年的夏季又会是如何呢？我想伯南克和美联储的其他成员应当不会没有注意到这个现象吧。假如我是伯南克的话，今年在股市还没崩盘之前就提前印钞，防患于未然。

也许有人质疑，伯南克关心的是经济，他在乎股市么？可实际上众所周知的一个现象就是，对美联储来说股市和经济是对应的镜像关系，看一看上面那张图里美联储开始印钞的时机就清楚了。

现在很多人都认为，本周三的美联储会议将不会暗示新一轮的QE计划，其实未必,因为伯南克心里十分清楚美国真实的就业情况要比官方所公布的差得多，而没有多少像样的工作机会的经济增长本质上是虚的。如果这一次真的没有QE的话，那么下一次的美联储会议就非常可能，因为如果拖到夏季过去之后的话恐怕就太迟了。而且今年是美国总统大选年，美联储通常不会在选举前的那几个月做大的动作，以回避影响政局的嫌疑，所以开始新一轮印钞的最大可能日期是在6月20日。

当然从另一个角度来看，永远不要低估任何一个政府官员的愚蠢程度也是挺有道理的。

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远离个股的另一个实例

Companies have incentives to lie, accounting firms and government agencies abet them.

How could you tell who's lying, who's not?

http://www.cbsnews.com/video/watch/?id=7406224n

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ETF Asset Management System in 1987

After I posted "ETF Asset Management System Since 1950", someone wants to know the exact reason for immediate execution of exchanging assets.

On October 19th, 1987, the U.S. stock market fell over 20% in one day, the largest percentage drop in history to this day.

S&P 500 Index in October 1987

However, if the signal of ETF Asset Management System were followed and quick action were taken, stocks would have been exchanged into fixed income asset on October 16th, the prior Friday.

The alternative equity curve of ETF Asset Management System would be like this:

That is precisely why I said "that it is imperative to exchange assets immediately whenever the ETF Asset Management System gives out a signal. "


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ETF Asset Management System Since 1950

To evaluate the long-term effectiveness of the ETF Asset Management System, I collected historical data from January 1950 to March 2012 for the following three assets: 3-month Treasury Bills (representing cash), 10-year Treasury bonds (representing long-term bonds), and S&P 500 Index (representing stocks). Then I calculate the value of the proprietary "Investment Value Index" for each of the three assets, and holding the one asset with the highest value of the "Investment Value Index" till it is replaced.

The following chart is the hypothetical equity growth curve from January 1950 to March 2012 (starting with $1000 initial capital):

For comparison, this is the price chart for S&P 500 Index from January 1950 to March 2012:

In the past 61 years, ETF Asset Management System increased the initial capital 205 times (from $1,000 to $205,287). Meanwhile, the return for S&P 500 Index was 79 times (from 17.69 to 1408.47).

In the evaluation process, I also found that it is imperative to exchange assets immediately whenever the ETF Asset Management System gives out a signal. In doing so, large market collapses such as in October 1987 and August 1998 could be circumvented. This just illustrate the importance of quick actions during major market transition periods.


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巫毒算数、物价指数、和美国股市

下面几张图是最近四个星期彭博通讯社（Bloomberg News）对美国国家统计局公布的申请失业救济人数的报道，注意到在每一个大标题里，用来描述申请失业救济人数的字眼都是“减少”的，而且都是四年来的最低。

3月15日：

3月22日：

3月29日：

4月5日：

假如上面报道的数据是真实的，那么4月5日的申请失业救济人数肯定应当少于3月15日吧？可是经过了美国国家统计局的事后调整，实际上3月15日的申请失业救济人数是35万1千名，4月5日的申请失业救济人数却是35万7千名。

美国国家统计局的巫毒算数（Voodoo Math）: 4-1-1-1 = 5?

从1999年至今，美国国家统计局对申请失业救济人数的事后调整有90%以上的时候都是增加，只有不到10%是减少。任何一个称职的统计学家如果手上有类似这样十年以上的数据偏差却不做相应的调整，是不是大脑有问题？

**********

再来看看美国国家统计局对零售物价指数（CPI）的统计。根据官方的历史数据（http://www.bls.gov/data/），1999年6月的平均CPI指数是166,现在的CPI指数是229，十三年间的零售物价上升了38%。

现在把同期零售汽油的价格和标普500股市指数的数字加进去看看：

1999年6月

CPI指数 166
零售汽油价格 每加仑1.30美元
标普500指数 1,372.71

2012年3月

CPI指数 229
零售汽油价格 每加仑3.90美元
标普500指数 1,385.57

德克萨斯优质汽油零售价格：

标普500股市指数与零售汽油价格的比值：

可见从1999年开始至今，美国的股市指数在13年后基本上原地踏步，官方统计的通货膨胀率上升了38%，但是与美国每个个人和企业都息息相关的汽油价格却正好上涨了300%，难怪美国国家统计局要把食品和汽油的价格都排除在官方发表的通货膨胀率之外了。

全球的食品价格指数

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现实世界101：极少数人说了算，大多数人喝稀饭

说是中国一个大官儿和他老婆出了事，这下子网络上可热闹起来了：叫好的、喊冤的、造谣惑众的、编织阴谋论的、意淫指点江山的、冷嘲热讽的、幸灾乐祸的、就连刷版打酱油的都多了好多。

可说实在的，除了中、美、英三方透露出来的的那点事实之外，在其余的那么多口水唾沫里面真靠谱的能有几条？要知道，在现实的世界里是极少数人说了算，大多数人喝稀饭。但总是有些人搞不清自己的真实位置，揪着头发想长高。

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不单是在中国，美国又如何？2008年9月20日，当时的美国财长亨利·保尔森拿着写在三张纸上的提案，与美联储主席伯南克一起向美国国会领袖们施压，结果拿到了总额高达七千亿美元的“空白支票”，然后分发给最大的商业银行、投资银行、和保险公司等金融机构，豁免了它们被破产清算的命运。

七千亿美元相当于平均每个美国人口可以分到2333美元，假如直接分下去花在实体经济上，应当对经济能起到很大的刺激作用。然而大银行和保险公司却转身用那些钱买了财政部发行的国债或转存到美联储去，哪儿来的钱又回到哪儿去了。

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金融市场上也是一样，在如今这个信息爆炸的网络时代里，每时每刻说三道四、唱高看低的一己之见犹如漂浮在空气中、肉眼看不见的微尘那么多，你信谁的？其实他们当中的绝大多数人自己还被蒙在鼓里哪。

归根结底，市场的定价机制就是供需关系，谁的钱多谁说了算，真正能影响市场走势的只不过是掌管着大钱的少数人罢了。那么作为市场上众多小人物中的一员要想吃干饭，最好别把自己的意见太当回事，要把眼睛盯在市场的价格上（因为价格相当于市场所有参与者的意见汇总），并从中总结出长期不变的规律来，然后按照它去操作就是了。

股神巴菲特曾说过： Investing is simple but not easy. （投资很简单但是不容易。）简单的是找到投资成功的规律，不容易做到的是按照规律实际地去做。

http://murmuronhudson.blogspot.com/2012/04/1950etf.html

http://murmuronhudson.blogspot.com/2012/03/etf.html

http://murmuronhudson.blogspot.com/2012/01/etf-asset-management-system.html

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新古典经济学的失败和明斯基的胜利

从2007年开始的、由美国房地产泡沫破裂引发的金融危机和经济大衰退对西方的主流新古典主义经济学理论来说是个无言以辩的灾难。在危机发生之前，奉行新古典主义经济学的大多数经济学家、尤其是任职于政府高位的经济和金融领域的决策者事先都没有预料到由巨额债务支撑的美国房地产业和金融业会在比较短的时间内就到了快要分崩离析的地步。

例如在房地产泡沫破裂之前的2005年6月9日，前美联储主席格林斯潘在国会作证时说：" That said, there can be little doubt that exceptionally low interest rates on ten-year Treasury notes, and hence on home mortgages, have been a major factor in the recent surge of homebuilding and home turnover, and especially in the steep climb in home prices. Although a "bubble" in home prices for the nation as a whole does not appear likely, there do appear to be, at a minimum , signs of froth in some local markets where home prices seem to have risen to unsustainable levels… Although we certainly cannot rule out home price declines, especially in some local markets, these declines, were they to occur, likely would not have substantial macro economic implications. ( Greenspan June 9, 2005)" 大意是说，他不认为有全国性的房地产泡沫，即使房价发生下滑也不会对宏观经济产生大的影响。

然而就在格林斯潘说了上面那一席话之后不久，美国的房价指数就崩盘了：

现任美联储主席伯南克从2005年7月到2007年7月的两年间，对美国经济和房地产的估计也是同样地大错特错：
Ben Bernanke - Why are some still listening to this guy？
http://youtu.be/44C8dTcPSjI

相比之下，还是有不与新古典主义经济学派苟同的少数经济学家提前就预测了美国房地产泡沫的破裂和经济衰退的到来，尽管他们都曾多多少少地经历过被随波逐流的主流经济学家和愚蠢的金融媒体主持人的讽刺和奚落。但是事实证明，真理的确是掌握在少数人的手里：

鉴于主流西方新古典主义经济学的失败，金融大亨索罗斯于2009年10月拿出五千万美元创立了“新经济思维研究所”（Institute for New Economic Thinking），目的是重新建立起与事实相符的新经济学理论来。

今年4月12-15日，在德国柏林举行的“新经济思维研究所”的会议上，University of Western Sydney 的经济和金融学教授 Steve Keen 对后凯恩斯主义经济学家 Hyman Minsky 的经济学理论做了数量化的表述，合理地解释了由银行发出的债务推动的从繁荣到崩溃的经济循环和金融市场周期（Boom-bust cycle）的根本原因，并提出了相应的解决方案。

Steve Keen: "Instability in Financial Markets: Sources and Remedies"
http://youtu.be/js9WBi_ztvg

下面几张图是 Steve Keen 教授演讲中的摘要。

美国的私人债务与GDP的百分比（注意到1920-1940年代和1950年至今的两次繁荣到崩溃的周期）

美国的家庭、企业、和金融行业的总债务额在2008年的最高点时是GDP的三倍，现在仍然是GDP的255%

债务水平的变化与经济增长亦步亦趋

债务总量的变化与就业率的变化几乎同步

扣除通货膨胀率（CPI）之后的道琼斯指数（注意到现在的股市水平比历史平均线高出67%，即使在2008年的最低点时也还没有触及历史平均线）

债务总量的变化与股市指数的变化几乎同步

扣除通货膨胀率（CPI）之后的美国真实房价指数（注意到从1890年到1995年之间，美国的房价基本上与物价指数持平，从1995年至今形成了一个巨大的 BOOM-BUST 形状，现在的房价仍然比历史平均水平高出77%）

房屋贷款债务总量的变化与房价的变化几乎同步

综上所述，历史数据显示美国的经济增长、就业率、股市指数、和房屋价格都是由债务的变化驱动的，如果总债务额没有大幅度地下降到GDP的100%以下，危机就仍然没有彻底过去。金融资产和房地产价值也将会随着总债务额的大幅度减少而下降，目前的股市水平比历史平均高出67%，房价水平比历史平均高出77%。

大幅度削减债务的方式有两种，第一种是温水煮青蛙式的长期通货膨胀，假定以4%的通胀率持续十年，实际总债务额才能减少三分之一。可是这种拖泥带水式的减债方法带来的恐怕是日本式的经济长期低迷不振。第二种是快刀斩乱麻式的大幅度债务免除，结果可能是短期的经济萎缩和长期的经济增长，是所谓的长痛不如短痛。 Steve Keen 偏向的是第二种方法。

此外， Steve Keen 提出的抑制未来金融和房地产泡沫的措施有两个，第一是让上市公司发行的原始股永久存在，不过当原始股在二级市场上交易过了七次之后，那些股票将在五十年后被注销，这样就会防止像雅虎股票那样的金融泡沫的形成。

雅虎股票的价格

第二是限定银行发放房屋贷款额度的上限是房租的十倍，如果有人想抬高房价的话，就必须增加首付的金额，这样就可以避免由债务吹大的房地产泡沫的形成。

然而从目前美国政治的现实来看，把立刻免除债务和抑制未来金融和房地产泡沫的两项措施付诸实施的可能性非常小。那么除此之外最可能发生的就是，美国将像日本一样在未来十到二十年的时间里在巨额债务的泥潭里拖泥带水地爬行。

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影响中国股市走势的重要指标

最近三年来，中国股市的表现明显落后于美国的股市，原因何在？

中国上证股市指数

美国标普500股市指数

上证指数与标普500指数的比值

在金融市场上有这样一句话：你觉得你是在炒股票，其实是在炒外汇。如果把这句话应用到中国的股市上也挺适合。

从下图中可以看出，在2008年之前和2010年至今，当人民币兑美元的汇率处于一路下降通道的时期里（代表着人民币相对于美元在升值），中国的股市表现也同时落后于美国的股市。而在2008年到2010年之间，当人民币兑美元的汇率维持不变的时期里，中国股市的表现相对来说超过了美国股市的表现。

人民币兑美元的汇率与中国股市走势之间的关系

4月14日，中国人民银行发布公告，允许人民币兑美元汇率的交易浮动幅度从0.5%扩大至1%。一方面，这是中国政府应付美国强压人民币升值的举措之一；另一方面，它恐怕意味着中国官方认为在当前中国经济增长开始走缓的时候，人民币兑美元的汇率可能已经暂时处于相对平衡的状态，即使放宽汇率的交易浮动幅度人民币兑美元也不见得会快速升值。

如果人民币兑美元的汇率在未来的一段时期里会维持稳定趋势的话，那么中国股市的复苏可能将有希望。

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