用“ETF投资系统”操作中国股市的一个实例

2012年12月12日，我在“ETF投资简讯”中说：“中国的投资者可以用很少量的资金试水中国股市，现在中国股市有略微复苏的迹象”。之后我又说：“当然股市的上升也可能只是个年末效应的短暂现象，因此在逐渐逢低买进的时候，也要做好一旦情况有变、马上退出的心理准备，如果能按照量化的投资系统操作就更好了。”

上周四（2013年3月28日），“ETF投资系统”发出了卖出中国上证指数的信号。这次用“ETF投资系统”操作中国股市的实例历时三个多月，收益率是+7.4%：



从图中可见，“ETF投资系统”既没买在最低点、也没卖到最高点，收益率与某些“把高波动率误解为高回报率”的人动辄涨停、甚至翻倍的最得意之笔更是没法相比。但它却成功地避免了个股的风险，只买卖股市指数就能够以比较低的波动率稳稳当当地增值。

尽量降低波动率、避开大熊市、用最小的风险获得超过市场平均的收益率，这是一个可以持久的、好的投资系统的特点。

如果坚持按照“ETF投资系统”操作中国的股市指数，从1990年至今的资金成长曲线如下（从1990年12月19日至2013年3月19日，以1000元作为起始资金投资上证指数基金）：



“ETF投资系统”增值了74倍的收益率相对于同期上证指数的22倍回报优势非常明显。

上面“ETF投资系统”的应用只使用了现金和上证指数基金这两种投资工具，也就是说在任何时候，不是把钱投资在股市上、就是放在银行里（但不计算利息）。

按照“ETF投资系统”发出的信号，现在中国的股民应该把钱存在银行里，直到系统再次发出买进股票的信号时（可能是明天，也可能是明年）。

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折腾、死磕、还是适当 Timing

昨天，我在“ETF投资系统”与1990年至今的中国股市”中 说：“在任何市场上，参与者都可以自觉或不自觉地采取三种状态之一：频繁地折腾、永久地持有不动、或根据市场变化适当地进出。其中“频繁地折腾”最没戏， 长期来说几乎可以说是稳赔的结果；“永久地持有不动”起码可以获得与市场指数相差不多的收益率；而根据市场的变化和投资系统的信号适当地进出避开熊市被事 实证明是比较明智的做法。” 现在，用数据来比较一下不同做法的结果。 下图是根据“ETF投资系统”的信号进出市场在过去五年里的资金曲线： 这张图是买入标普500指数基金（SPY）一直持有在过去五年里的资金曲线： “ETF投资系统”年均15.6%的收益率与股市指数5.5%的年均收益率相比，回报率的高下是十分明显的，这还没有计算“ETF投资系统”在降低市场波动风险上的优势（2008年美国股市指数几乎折半）。 如果像某些华尔街资产分配人士所倡导的那样，买入70%的股市指数基金和30%的债券指数基金的投资组合持有不动（或者60%对40%的组合），那么过去 五年的年均回报率可能与持有股市指数基金差不多（+5-6%左右），因为美国债券基金（TLT）在过去五年里从79上涨到了118，只比股市指数基金 （SPY）稍好一点。 至于在市场里“频繁地折腾”过去五年的回报率，我本人没有数据，希望在实战中奉行短炒股票的人把他们实际账户的情况晒出来比较一下。如今随随便便对市场信 口开河、妄自评论的人数之多犹如过江之鲫，对于那些人我想说的是： Show me the data （拿出数据来）。 所以结论是，即使是只买卖市场指数，用止损/止赢避开熊市的深跌期是必须的。而根据市场的变化和投资系统的信号适当地进出是最佳方案。 ========= “默默投资”的网址： http://murmurhudson.com 欢迎访问我的博客： 依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。 http://etfinvestmentsystem.blogspot.com/ http://murmuronhudson.blogspot.com/ http://blog.sina.com.cn/murmuronhudson/

“ETF投资系统”与1990年至今的中国股市

在“ETF投资系统的实战验证”中，我证明了“ETF投资系统”不仅可以只用现金、债券、黄金、股票、和房地产这五种主要的资产作为投资工具、以比较低的波动率获得超过市场平均的长期收益率，还把“ETF投资系统”的原则应用到了外汇交易中去，用美元、欧元、日元、和英镑这四种主要货币作为投资工具，不使用任何融资杠杆也能获得五年增值到2.2倍的投资回报。

现在来看看把“ETF投资系统”的原则应用到中国股市上的资金成长曲线（从1990年12月19日至2013年3月19日，以1000元作为起始资金投资上证指数基金）：



作为对比，同一时期上证指数的表现如下：



考虑到上世纪九十年代中国金融市场上的实际情况，上面“ETF投资系统”的应用只使用了现金和上证指数基金这两种投资工具，也就是说在任何时候，不是把钱投资在股市上、就是放在银行里（但不计算利息）。

尽管如此，“ETF投资系统”仍然增值到了74倍，相对于上证指数的22倍的收益优势非常明显。

也许有人会问，“ETF投资系统”也不过就是投资股市指数，为什么能获得远超越股市平均的回报率？

关于这一点，我在“ETF投资系统”在1950年至今的熊市中的表现”中已经讲过了，“ETF投资系统”的出众之处就在于它可以成功地避开历次股票熊市中的深跌期，每当股市大跌之时就是“ETF投资系统”的相对收益率最出色的时候，在中国股市上的验证也是如此。

在23年里翻了74倍相当于平均每年20%多的回报率，说中国的股市是漫漫熊市其实是没有道理的。尽管如此，即使我把“ETF投资系统”发出的该买股票、还是该存银行的信号公之于众，能够复制以上回报率的人数也会是非常少，因为绝大多数人不是忍受不了高达两、三成之多的最深跌幅、就是没有耐心去等过漫长的市场休整期。

关于把“ETF投资系统”发出的该买股票、还是该存银行的信号公之于众这一点，实际上我在过去两、三年里曾不止一次地做过。

在2011年和2012年里，我根据我的“投资价值指数”给中国投资者的建议是远离股市、把钱放在有固定收益或能保持未来实物购买力的投资资产上：

2011年11月17日，当时上证指数是2529点，我在“给中国股民的一点忠告”（http://blog.sina.com.cn/s/blog_64acdf3d0102dwed.html）中写道：“现在普通中国股民们的首要任务是远离股市、不要盲目抄底，应该以保本为主，把纸币换成能保持未来实物购买力的投资资产上，但同时要倾听市场的声音，在应当投资中国股市的时机到来时再买股票也不迟。”

2012年6月6日，当时上证指数是2309点，我在“中国的股民：买股票，还是持现金？”（http://blog.sina.com.cn/s/blog_64acdf3d0102e4r8.html）中写道：“根据“投资价值指数”的中国股市投资系统，中国的股民应当把钱存在银行。”

2012年6月7日，“中国股民的两种选择”（http://blog.sina.com.cn/s/blog_64acdf3d0102e4sf.html）：“第一种选择是，继续听成千上万个券商股票分析师、电视、平面媒体、和网络股评家、以及股票QQ群骗子们的忽悠，把钱放在泡沫破裂后的长期起伏市中被来回折腾得越来越少。第二种选择是，按照“投资价值指数”投资系统操作，该持有现金的时候把钱存在银行，当投资系统发出信号的时候再去买股票。”

2012年12月27日，“现在应该买中国股票吗？”：“现在，中国的股市有可能正处于从熊转牛的转折点期间，上证指数已经从近期的最底部上升，而在海外可以方便购买的富时新华指数基金（FXI）上涨得更多。所以，我在12月12日的“ETF投资简讯”中说：“中国的投资者可以用很少量的资金试水中国股市，现在中国股市有略微复苏的迹象”。”

在任何市场上，参与者都可以自觉或不自觉地采取三种状态之一：频繁地折腾、永久地持有不动、或根据市场变化适当地进出。其中“频繁地折腾”最没戏，长期来说几乎可以说是稳赔的结果；“永久地持有不动”起码可以获得与市场指数相差不多的收益率；而根据市场的变化和投资系统的信号适当地进出避开熊市被事实证明是比较明智的做法。

想要忠实地跟踪和复制投资系统的结果也不是件容易的事，首先需要有持之以恒的耐心，其次需要有波澜不惊的定力，这两点并不是很多人都拥有的。

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“ETF投资系统”在1950年至今的熊市中的表现

在“1950年至今的ETF投资系统”一文中，我比较了“ETF投资系统”与美国标普500股市指数的表现：





为什么“ETF投资系统”能够长期超越标普500指数？原因是“ETF投资系统”在1950年至今的历次熊市中都成功地避开了股市的大幅下降期：























现在美国股市又接近了历史高点，但是每隔几年就发生一次的熊市迟早会来的。历史上的每次股市深跌期也正是“ETF投资系统”的相对收益率最出色的时候，所以我十分期待我的“十万美元实盘账户”在此后一段时间的实际表现。

English version of this writing is at: ETF Investment System Outperforms In Bear Market

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散户是市场食物链上的最后一环

早在2011年8月，我就在“金矿股不等同于黄金”中说过，“不能把金矿股等同于黄金的原因是公司管理层难免会做蠢事的风险(Dumb management risk)。”

2012年10月，我又在“斑马非马，金矿股也非黄金”中写道：“至于三倍杠杆ETF基金，市场配合的时候回报率挺好，可实际上对于普通的长期投资者来说是个陷阱。巴菲特偏好 low beta 股票的原因就是因为他自己可以控制使用多少融资杠杆。而三倍杠杆ETF基金内在的高融资比例已经决定了它扛不住市场风险的特征，即使是 beta 很低的黄金ETF基金(GLD)也曾经下降过三成之多，如果是三倍杠杆ETF基金的话，几乎全部本金都已经消失了。”

2013年1月，我在“金矿股票严重滞后黄金的原因”中更详细地解释说，由于现在的矿藏品位低、开采费用升高，“所以一方面金矿公司的运营费用飙涨，可是另一方面开采出来的黄金数量却不比以前多，因此金矿股票的价格始终也涨不起来。”

今天，主流金融媒体终于就同一个问题报道说，全球最大的十个金矿公司已经在大投资者的督促下，开始做变卖资产、降低债务、减少开支、提高现金分红的整顿了： Gold Giants Shrink to Fit as Paulson Pushes Breakup 

可是金矿开采公司已经给投资者留下了一地鸡毛，其股价大幅度下降所造成的损失不是短时间内就可以挽回的。

黄金基金、金矿公司指数、与三倍金矿指数过去五年的表现对比



当我以前提到我的“股坛反向指标”以及“散户们热炒什么、什么就快要玩儿完”的时候，有人以为我在开玩笑，其实不然。从基本面来说，散户是市场信息食物链上的最后一环，等小散们根据媒体消息开始进场热炒的时候，股价基本上已经进入强弩之末的阶段了。从技术层面上来说，操盘的庄家们最喜欢的对手就是成群结队的小散进场，因为只要持续性地逆着小散们的仓位方向使劲儿拱上几个月，财力、耐力、和定力都十分有限的一部分对手们立刻就止损投降了，剩下的也都被套牢了。

不信？来举几个例子。如果用 NUGT 这个代码在股坛上搜索一下的话，你就会发现，这个专门针对没有别的办法融资的散户们设计出来的华尔街骗钱玩意儿是在2012年初在股坛上被鼓动起来的，挑头儿的人可能把高波动率误解成高回报率了，开始一鼓噪，跟风的就一窝儿、一窝儿。可是在上面那张图上就可以看出，也就是从2012年初开始，价格就几乎没有上升过当时的高点，至今下降了接近八成之多。

如今股坛上对 NUGT 的热乎劲儿早已过去，庄家收拾小散的行动也告一段落，散户们该止损的、该套牢的也都各归其位了，我估计价值的回归期也快来了。

再举一个例子，股坛的大热门股 - 苹果公司。2012年11月17日， 我在“炒最风光热门股苹果公司（AAPL）的后果”中包括了下面这张图：



当时的股价已经从我首次提及苹果公司时的630美元下降到了515美元，我总结说：“经验教训之一：远离股坛最风光、最热门的股票，甚至空之。经验教训之二：当最不可能炒股的人开始入市的时候，退出。”现在看来，几乎可以把这两条当成“股坛定律”了。

其它类似的例子还有很多，比如当年被热捧的太阳能股票，现在施正荣的尚德电力公司也已经破产重组了。还有在投坛被一个自命不凡的无知小丑吹捧上天的能源垃圾股SD，相信深受其害的人也不少，愿意刨根问底的人可以去查一查。

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一篇有意思的文章链接： “预言帝的成功与失败”

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投资者应当向巴菲特学什么？

在中国的新浪财经网站上，有点击率上亿、甚至十几亿的股评家和像郎咸平那样自称的“文化商人”，但奇怪的是，其中的很多博客却不允许网友们发表评论，而且关注他们的人数与点击率相比也出奇的低，因此我怀疑某些博主的排名是用“每元人民币换几千点击率”的服务得来的：

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所以我从来不读那些云山雾罩、左右逢源、牛皮吹得大大的文字和炒股书。想让我去读他们的东西也有可能，让他们把过去五年和十年（包括2001和2008年）的实盘交易记录晒出来吧，否则基本上都是不值一文的唾沫口水。

网络是个奇幻而不真实的世界，偶尔浏览股票论坛的人可能会觉得那些人凭着炒股获得百分之几十、甚至翻倍的回报率可真容易啊，其实即使是成功者也极少有人敢拿出过去五年和十年的实盘账户来，因为真正的投资过程与做生意一样，中间免不了掺杂着很多血和泪。

说起成功的炒股者总要提到当代股神巴菲特吧？下图是他的投资控股公司从1990年至今的表现（与标普500股市指数对比）：



现在来猜猜看巴菲特的年均回报率？

答案是每年增值14%，而且你看到他的股价在过去23年里曾被腰斩几次？所以说即使是最成功的投资者，他年复一年的实际操作过程也是很不容易的。

普通的散户投资者应当向巴菲特学习什么？我觉得有下面几点。

首先也是最重要的是，要尽量去做靠得住的事、买将来能稳稳增值的东西。巴菲特当初出道的时候奉行的是他的老师 Benjamin Graham 的极端价值投资方法，即假如公司破产了也能分到比股价还多的现金，巴菲特曾经自嘲为类似于“把地上的烟头捡起来再抽两口”的投资模式。价值投资的道理虽然简单明了，可即使是巴菲特也没能忍受得了价值投资所必须经历的、长期的时间煎熬，最终还是走上了买有价值的长期成长性股票的改良之路。

其次，要持有低波动率的资产。比如巴菲特购买的基本上是银行或保险公司、日常消费品公司、以及铁路货运公司等等，却不买像Google或苹果公司那样高波动率的科技股票（即使那样，他的控股公司股票还是有被斩半的时候）。这一点，我在“巴菲特是如何靠投资股票成为首富的”一文中曾有比较详细的解释。

再有，就是长期持有的定力和耐力。巴菲特在这一点上是众所周知的。

最后，在低波动率的条件下，适当地加上一点融资杠杆。比如巴菲特利用控股保险公司和银行获得了大约1.6倍的杠杆，这一点我在“巴菲特是如何靠投资股票成为首富的”一文中也有提及。

今天的巴菲特已经与以往有所不同了，实际上现在他秘密奉行的很可能是指数投资，不信的话，看看他的控股公司在过去五年里与标普500股市指数的对比，其实收益率还略逊于市场指数：



后人能否复制甚至超越巴菲特？有的投资公司通过量化手段找出符合巴菲特标准的、低波动率的股票并加上了与巴菲特类似的融资杠杆做出了投资模型，并得到了很好的收益率：



我自己的"ETF投资系统"也在向利用量化投资模型去稳健增值的方向努力：

“ETF投资系统”的实战验证

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“ETF投资系统”的实战验证

在“ETF投资系统2.0”一文中，我显示了“ETF投资系统”在过去十年里的资金成长曲线：



这个投资模型的结果能否在实际的投资过程中被完整地复制出来？验证的方法有几种。

一种方法显然是实际开一个投资账户，看它是否能够忠实地跟踪和复制“ETF投资系统”。我在2012年10月用10万美元在券商 Scottrade 开了一个投资账户，并开始按照“ETF投资系统”发出的信号操作。

下面的第一张图是“ETF投资系统”的模型在2012年10月1日至2013年3月15日之间的资金曲线（在上面的十年大图中，用红色圈起来的那个时间段）：



这第二张图是我在 Scottrade 的投资账户同一时期里的资金曲线（每天的账户资金额公布在我的博客中 http://blog.wenxuecity.com/myindex/48731/）：



可以看出，两张资金曲线图的走势几乎是完全一致的。尽管四个半月的数据还比较少、而且开始实盘操作的时机并不是很理想，但是却足以证明“ETF投资系统”在实战中是可以被复制的。我将继续用这个账户按照“ETF投资系统”操作、并每天更新账户资金的实际截图。

验证投资模型是否可行的另一个方法是，把与之类似的投资原则应用到毫无关联的其它投资工具中去，看看是否能够得出类似的投资结果。“ETF投资系统”原来的投资工具是现金、债券、黄金、股票、和房地产等五种主要资产的投资基金，现在我把“ETF投资系统”的原则应用到外汇交易中去，把美元、欧元、日元、和英镑这四种主要货币作为投资工具。

下面是把“ETF投资系统”应用到外汇交易中的资金曲线(2008年4月至今，没有使用融资杠杆)：



可见，从左下方延伸到右上方的资金成长趋势与“ETF投资系统”原来的资金曲线是一致的。

总结一下，“ETF投资系统”是一个100%量化的、并可以机械性操作的投资系统，它简单可行、投资资金可以很大而不影响结果也可以很小、每年的交易次数有限（不超过25次）。“ETF投资系统”不仅可以只用五种低波动率的主要投资资产就能够达到长期获利的目的，还可以成功地应用到外汇交易中去。更重要的是，“ETF投资系统”在实际的投资过程中被验证是完全可以复制的。

这篇文字的英语版本在： Evidences That ETF System Works

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在被操纵的市场里如何操作？

2013年1月10日，我在“Gold Is The Next LIBOR”中写道：“Gold is one of the most manipulated market (not to say other markets are any less manipulated with the aid of HFT machines). If CFTC is not in the same pants with Wall Street establishment and does its duty to investigate, gold would be the next LIBOR.”

在同一个博客上，我还记录了黄金价格从宏观到微观的层面被操纵的事实和证据。

昨天，“华尔街日报”的一篇报道说，美国期货监管会（CFTC）正在调查伦敦金银定价机制中可能的市场操纵行为： CFTC Investigating London Gold, Silver Price Fixing For Manipulation

对于熟悉贵金属交易市场的人来说，黄金和白银的价格被人为操纵已经到了尽人皆知的程度了，几年前就有民间组织 GOLD ANTI-TRUST ACTION COMMITTEE (GATA) 站出来记载金银价格被操纵的事实、发声呐喊让民众知道、到政府监管机构去作证、甚至到法庭上去起诉白银市场的操纵者。

但是当美国政府的金融监管部门与华尔街大银行穿一条裤子的时候，GATA的努力除了让更多的人意识到市场价格是被操纵的之外、至今并没有改变太多。例如CFTC于2008年就被迫对白银市场价格的人为操纵行为进行调查，可至今既不敢公布调查证据、也没有正式结束调查。

注意到，这次美国期货监管会（CFTC）调查的是一天公布两次金银价格的伦敦市场，可是却不去调查一天24小时不停交易的美国期货和现货市场。其实这是事出有因的，由于在国际金融市场上伦敦和瑞士是纽约华尔街的强劲竞争对手，自从2008年金融危机发生后，美国的金融监管机构就专门针对伦敦和瑞士下手，给英国和瑞士的大银行发出巨额罚单，却有意放过了美国的垄断大银行。以至于如今，英国和美国的金融监管部门已经出现了狗咬狗的内斗行为： U.S. and U.K. in Tussle Over Trader

现在除了刚刚入市不久的人之外，大多数的市场参与者都多多少少地意识到金融市场是被操纵的事实了吧：美联储直接插手购买债券、间接送钱给华尔街投行去炒高股市、打压原油和贵金属的价格、政府部门在重要的就业和通胀统计报告中编造数字，目的都是为了在表面上粉饰出一番繁荣的景象，糊弄无知的消费大众去借债花钱和逼迫闲置资金进入投机市场，用吹大下一个泡沫的手段去填补前面一个泡沫所造成的窟窿。

下图是纽约证券交易所过去十年的股票交易量



在股票交易量锐减的情况下，股市指数仍然连续上升，难怪有人说这美国的股市涨得也太假了吧？

正所谓“贾不假，白玉为堂金作马。”即便如此，如果基金经理和散户股民们没有闭上眼睛无视基本面的事实、一直跟住这假惺惺疯涨的股市的话，那么他的投资业绩就无疑会严重地落后于大盘了，这也是为什么近期有不少资深的对冲基金经理干脆关掉基金、选择离开市场了。

当看得见的大手公然干预市场、操纵各种资产价格的时候，投资者们应该怎么办？就我个人而言，我绝不会凭着自我感觉或市场猜测去行动，而是坚持按照量化的“ETF投资系统”发出的信号操作，至今的实际结果与理论模型走得完全一致，既跟上了市场的上涨步伐、还能当股市最后撑不下去的时候及时地退出。

“ETF投资系统”（2002年10月30日至2013年3月13日）



此外，在美元纸钞和黄金之间，选择实物黄金作为长期的价值储藏物。

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为何作对了方向还赚不到钱？

知名的股市投机家 Jesse Livermore 曾说过一段名言：“It never was my thinking that made the big money for me. It always was my sitting. Got that? My sitting tight! It is no trick at all to be right on the market. You always find lots of early bulls in bull markets and early bears in bear markets. I've known many men who were right at exactly the right time, and began buying or selling stocks when prices were at the very level which should show the greatest profit. And their experience invariably matched mine--that is, they made no real money out of it. Men who can both be right and sit tight are uncommon.”

就以最近几个月连续上涨的美国股市来说，虽然大多数人都是天然做多的，但是能“去掉鱼头和鱼尾、吃到整个鱼身”的人是少数，因为很多人缺乏 Livermore 所说的“做对了方向还能持住仓位”（be right and sit tight）的定力。

如果没有一套固定的操作系统还做频繁交易的话，那就每天都得面临着同一个永远没有正确答案的问题：今天是不是顶、该买还是该卖？明天是不是顶、该买还是该卖？后天...可经常发生的事情是，凭着随机猜测而动作的次数越多、犯错的时候也越多。

而按照系统投资的模式操作的话，不仅可以跟对市场的方向，还能够做到 hold 得住利润，因为每年只要根据系统发出的若干次信号机械性地去做就是了。

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几天前（3月7日），我在“年度最低价与黎明前的黑暗”中说：“2013年2月21日的每盎司1555美元是不是今年的最低金价？答案很可能就是。黄金期货庄家的净空仓位水平以及股坛小散们看跌黄金的反向情绪指标也都是佐证。”

下面是黄金期货市场上的庄家（Commercials, 商业大户）持有的净空仓数量：



截止于3月5日的最新数据是-133K,两周前的数据是-132K，金价也从1555美元上涨到了现在的1594美元。

从上面的图中可以看出，现在的黄金庄家净空仓量非常低，是增持多仓的好机会，以往跟着庄家的仓位走被证明是投资黄金的一个好方法。

即使我说的这么明白，但最终能否从黄金中获利还是取决于能否长期 hold 得住的定力，所以我一直建议投资者购买实物黄金。把时间拉得越长，庄家在纸黄金市场上利用融资杠杆操纵虚拟价格的影响力就越弱，黄金作为真正的价值储藏物的特征就越容易显现出来。

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什么是垃圾股（Penny stocks）？

在美国，对于垃圾股（Penny stocks）是有比较严格的法律定义的，并不是所有低于几美元的低价股都是垃圾股，还需要考虑到交易场所、市值、和股东资本等其它因素。比如在纽约证券交易所上交易的不能算是垃圾股，但在 NASDAQ-PINK SHEET 上交易的低价股就很可能是。

垃圾股（Penny stocks）一个比较明显的特征是市值很低，通常只有几百万、几千万美元而已，因为假如市值太高，操纵起股价来就那么容易了。

“Microcap stock fraud： Penny stock regulation

In the United States, regulators have defined a penny stock as a security that must meet a number of specific standards. The criteria include price, market capitalization, and minimum shareholder equity. Securities traded on a national stock exchange, regardless of price, are exempt from regulatory designation as a penny stock,[18] since it is thought that exchange traded securities are less vulnerable to manipulation.[19] Therefore, CitiGroup (NYSE:C) and other NYSE listed securities which traded below $1.00 during the market downturn of 2008-2009, while properly regarded as "low priced" securities, were not technically "penny stocks". Although penny stock trading in the United States is now primarily controlled through rules and regulations enforced by the U.S. Securities and Exchange Commission and Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), the genesis of this control is found in State securities law.”

所以单纯把价格低于几美元的蓝筹股与真正的垃圾股相提并论是概念不清楚或者误导。

在上面的连接中，还有关于不法券商如何操纵垃圾股的各种手法。

不仅无知的小散们经常被垃圾股所骗，掌管大钱的对冲基金经理也被动或主动地参与其中，通过操纵股价提高业绩，但风光一时、最后毁掉自己的名声、事业，甚至被法办。比如这两天刚刚被抓到的 Florian Homm,想深入了解的人可以参考下面的链接。

A Money Manager's Ultimate Fight Game

SEC Charges Securities Professionals and Traders in International Hedge Fund Portfolio Pumping Scheme

After 5 Years of Hiding, a Banker Reappears

Fugitive Hedge Fund Manager Homm Arrested at Gallery 

这是其中提到的、 Florian Homm 参与的垃圾股之一 ProElite：



他涉及的其它垃圾股不是股价为零，就是代码现在已经找不到了。Florian Homm 的基金管理公司股票曾经上市交易、风光一时，可当他放弃一切、携带现款逃跑后，股价下跌93%。

不仅如此，在美国还有像类似黑手党之类的犯罪家族利用垃圾股诈骗投资者钱财，下面是美国证监会SEC给美国国会提供的关于有组织犯罪集团参与华尔街垃圾股的报告： Testimony Concerning The Involvement of Organized Crime on Wall Street

在加拿大，与矿业有关的垃圾股也很多，诈骗事件时有耳闻。

所以先分清楚什么是垃圾股（Penny stocks）、什么是低价股，在股市上炒垃圾股还不如去赌场，因为相比之下，在赌场上赔钱的几率也比玩垃圾股要小。

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散户赚不到钱的第六个行为

2013年2月12日，我的那个 toptrader 朋友向我推荐了一只低价垃圾股 MJNA. 当时我苦口婆心地奉劝他说： "most pink sheet stocks are fraud. I've seen enough pump n' dump garbage. you play with penny stocks, end up losing your shirt. You know nothing about what's really going on behind any penny stocks, the fraud perpetrators know this and pick on naive persons like you. I know you won't listen. go try your luck and learn your lesson paying with your cash." 他果然没有听从我的劝告，竟然在这么一个 pink sheet 上的垃圾股投入了10万元，成本价是0.445元。 现在这只低价垃圾股的价格是0.271元： 若干年前，某券商老板亲口说：他运作的垃圾股，每一股何时卖出的、在谁手里、成本多少他都了如指掌，钱只有进来、没有出去。他在垃圾股上刮了上千万，最后只被SEC罚了20万。 甭说垃圾股，任何个股如果你立马说不出来公司的CFO姓氏名谁，你就像是在牌桌上被暗算的那个倒霉蛋，因为总有人与 CFO 熟到 on first name basis,到时候把蒙在鼓里的一起给收拾了。 2011年1月7日，我在“散户赚不到钱的五个行为”中曾经总结说： 1）做短线追涨杀跌； 2）非专业地玩金融衍生物（期权、期货、外汇等等）； 3）牛市做空，熊市猜底； 4）使用高融资杠杆； 5）忽视或拒不执行止损止赢位。 现在再加上第6条：投机低价垃圾股（Penny stocks）。 ========= 我的新网址： http://murmurhudson.com 欢迎访问我的博客： 依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。 http://etfinvestmentsystem.blogspot.com/ http://murmuronhudson.blogspot.com/ http://blog.sina.com.cn/murmuronhudson/

年度最低价与黎明前的黑暗

过去四年里，每当黄金价格在第一季度或第二季度达到当年的最低点之后，其上涨的幅度是这样的：



2013年2月21日的每盎司1555美元是不是今年的最低金价？答案很可能就是。黄金期货庄家的净空仓位水平以及股坛小散们看跌黄金的反向情绪指标也都是佐证（不信用“黄金”搜索一下股坛历史帖记录）。

因此我的建议是，握紧手中的黄金仓位并逢低增持。但是要吸取教训，从此远离使用三倍融资杠杆的任何衍生产品，因为它们是华尔街设计出来专门整死小散们的毒药。

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股市的新高与时间的利刃

昨天，我在“话说今天的道琼斯指数新高”中说：“几年来的美国股市和近期高涨的日本股市一样，基本上是靠美联储印钞和贬值美元硬撑起来的，与实体经济严重脱节。”

我还写道：“投资利润都是要靠时间获得的，如果在任何一种情况下都 hold 不住的话，那么想要长期超越市场平均是不大可能的。”

时间是一把锋利无比的利刃，它可以把任何不真实的东西都戳穿。把时间拉长点，靠印钞、借债、或贬值货币硬撑起来的股市幻觉就原形毕露了。

自2007年10月至今，黄金与主要股市表现的对比

黄金 +106%
美国股市指数基金（SPY） -0.7%
欧洲股市指数 -4%
日本股市指数 -30%
中国股市指数 -58%



美、欧、日央行的印钞幅度



黄金价格与央行印钞幅度的同步性



或许有人说，那么这些国家能不能反过来停止印钞、还掉债务呢？

就美国来说，政府的社会安全退休金和医疗保险支出是财政赤字的主要来源，与之相比军费支出都算小数目了，想要大幅度地减少财政赤字，就必须向美国社会上有政治影响力的退休人群福利和庞大的医疗、制药、保健、和医保行业的利益开刀。在目前美国两党互相扯皮、彼此牵制的局面中，除非在更大的财政、金融、或经济危机已经发生、刻不容缓的情况下，美国的政客们是不会冒着得罪选民的风险去主动地制定和实行改革计划的。

而同时，尽管官方的统计数字声称现在没有通胀，可民生必需支付的东西可很少停止过涨价。

美国大学学费、医疗费用、汽车、食品、和能源的支出


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