金融危机、媒体热点、与反向指标

还记得曾经的全球媒体热点“希腊债务危机”吗？现在恐怕很少有人还在关注希腊吧。

可是有谁知道希腊国家银行（National Bank of Greece, NBG）的股票在刚刚过去的四个月里上涨了68%，在纽约证券交易所的大公司股票中名列前茅。

希腊国家银行（National Bank of Greece, NBG）的股票

有些孤陋寡闻的洋人惊叹于中文词汇含义的深奥，比如“危机”这个词里就包含着“危险与机会并存”的意思，“希腊债务危机”则又是一个鲜活的例子。

此外，关于媒体正在大肆炒作的热点新闻作为金融市场反向指标的记载也是数不胜数。比如在美国有个汇总新闻热点的链接网站叫做 drudgereport.com, 每天的点击率高达3千万次。这个网站以美国政治和八卦类的题材为主，平时很少链接财经类的新闻。可是有人注意到，当 drudgereport.com 上有关财经类的新闻链接数量暴增的时候，往往就是美国股市即将触底反弹的时刻。

下图显示了两者之间的对应关系（蓝色是财经新闻链接数量，黑色线是美国标普500股市指数）：

在2009年3月， drudgereport.com 上链接财经新闻标题最多的那天与美国标普500股市指数当时的最低点仅仅相差两天。所以从中可以得出的结论是，理智的市场参与者根本不该把热门新闻的内容作为投资参考，假如说大众媒体上的流行观点还有些许价值的话，那也只能反着看。

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财经专家有害于财务健康

D2013年10月16日，我在当天的《默默投资通讯》中根据我的“中国股票投资系统”发出了卖出上证指数基金的指令，又在10月25日公开发布了“卖出创业板指数基金和中小板指数基金、持有现金”的信号。从那时起到近期低点，上证指数已经下跌了100点，创业板指数也下跌了70多点。

之前，我曾经在“《默默投资通讯》：文字与数字”一文中写道：“对于没有内线消息的普通大众投资者来说，在市场上价格数字是最靠得住的，因为所有能影响市场的事件最终都会反映到价格上来，所以要走量化投资的正路。单纯的文字描述是不靠谱的，因为写字的那个作者如果不是依据数字说话的话，那篇文章就可能只是带有一己偏见的个人臆测而已，对于如何在市场上具体操作从而获利的价值不大。

所以我很少浪费时间去读所谓的“著名经济学家”或（花钱买来的）点击率破亿的“股评家”们所写的东西，要读也取其娱乐意义而已。如果他们自己也相信他们所说的东西的话，那就请晒出他们个人的投资记录和买卖交割单吧，毕竟事实才是检验真假的唯一标准。”

下面是中国某知名财经网站今天的首页截图：

注意到下边的所谓“专家”们不是在预测（2015到2016年？）中国股票的大牛市、就是在拼命看好港股。可是具有讽刺意味的是，就在左上角写的却是“沪指再度跌破2100点”的事实。你是相信“专家”预测还是事实数字呢？

财经专家有害于财务健康，因为很多“专家”或“学家”们实际上都是在做“营销”。所以要相信数字而不是文字，这才是理智的市场参与者应该得出的结论。

说实话，我不相信谁有准确预测未来的能力（我100%地肯定我本人没有），但是要获得满意的长期回报率并不需要预测明天，只要算好今天什么是最有价值的资产并持有它、然后每天重复这个过程就能够达到目的了。

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《默默投资通讯》：卖出中国股市指数基金

“默默投资”的“中国股票投资系统”已经在盘中发布了卖出创业板指数基金和中小板指数基金的信号，现在全部持有现金。

下图是最近三个月来根据“中国股票投资系统”的交易过程：

2013年7月9日，在1050.71时买入；2013年8月30日，在1185.15时卖出，获益+12.8%。

2013年9月2日，在1210.19时买入；2013年10月25日，在1269.17时卖出，获益+4.8%。

之前交易上证指数的过程：

等《默默投资通讯》的“中国股票投资系统”重新发布买入的信号时再进场，可能是下周，也可能是更久之后。

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11年翻五倍的代价

具有最小方差的“默默投资系统”模型在过去11年里把本金翻到了差不多五倍（从2002年10月到2013年10月4.88倍），很多人以为跟踪这样的投资系统应当很容易，但其实不然。

在过去两年里，有些《默默投资通讯》的订户并没有严格地按照“默默投资系统”所发出的买卖信号操作，还有的人在中途完全放弃了跟踪投资系统（当然其中很多人现在后悔了当初的决定）。究其原因，是因为不少人对于“默默投资系统”的波动率有不切实际的想法，他们期待的是看到自己的账户资金总额月月涨、天天涨，可实际上10%左右的回调幅度每隔一段时间就时有发生。遇到回调的时候，他们就开始犹豫甚至无法坚持下去了。

“默默投资系统”的历史回调幅度

每隔一、两年或者几个月就有10%左右的回调，这是在过去11年里把本金翻差不多五倍的代价，只有认识到并且能够平和地接受经常性回调的人才能毫不犹豫地、忠实地坚持按照“默默投资系统”所发出的指令操作，从而复制出投资系统的长期资金成长曲线来。

作为对比，下面是当代股神巴菲特的控股投资公司 Berkshire Hathaway 股票的历史表现：

我想看到自己的账户下跌了49%还能够坚持下去的人数是不太多的，何况BRK.A的股东们还在15年里经历了两次股价跌去一半的情况。巴菲特之所以成为了股神，是与他在别人忍受不了的逆境中仍然坚持自己的信念分不开的。相比之下，100%量化的“默默投资系统”的波动率要小得多了。

在我的书里我曾写过：“做多波动率”的投资方法才能够持久，而做空波动率长期来说是不靠谱的。所谓“做多波动率”就是投资组合的回报率与市场波动率是正相关的关系，当市场波动率上升的时候，回报率也升高，这也正是“默默投资系统”的特点之一。

下图是美国市场波动率（VIX）的历史价格

可见在2005年到2006年和2012年到1013年期间的市场波动率相对来说是比较低的，这也正是“默默投资系统”模型的历史年收益率比较低的时期。而在市场波动率比较高的其它时间里，“默默投资系统”的年回报率也比较高。

“默默投资系统”的年度回报率和夏普比率

从上面的对应关系可以推断出的结论是，当市场波动率从现在的较低水平上升到历史平均（尤其是大幅度跳升）的时候，“默默投资系统”的年回报率也会得到相应的提高。

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具有最小方差的ETF投資系統

關於“ETF投資系統”的介紹在：http://blog.sina.com.cn/s/blog_64acdf3d0102e7v7.html

進一步改進這個簡潔易行的投資系統的過程如下。

假設ETF投資系統持有TLT 和 SPY，各自佔用50%的投資資本。但是由於SPY的價格波動率比TLT高很多，所以SPY就對整個投資組合漲跌的影響比較大。爲了減少風險，需要根據波動率對每個ETF基金所佔用的資金比例加以調整。

再假設ETF投資系統持有SPY和IYR，各自佔用50%的投資資本。但是由於在SPY和IYR的價格變化之間有比較強的正相關性，如果每個ETF基金都持有50%的資金的話，那麼SPY和IYR投資組合的波動率就會比價格變化之間具有負相關性的SPY和GLD投資組合波動率大得多。所以爲了平衡風險，也需要根據價格變化的相關性對每個ETF基金所佔用的資金比例做調整。

組建一個具有最小方差的ETF投資系統組合的計算過程如下。

在這個例子中，由於SPY和GLD之間有-0.6018的負相關性，但是GLD的波動率是SPY的兩倍多，所以公式綜合算出來的資金分配比例應當是70%給SPY，30%給GLD。而整個投資組合的方差只有0.000014。

下圖是具有最小方差的ETF投資系統從2002年10月30日到2013年10月11日之間的資金成長曲綫:

年均回報率：+15.5% （之前 +14.1%）
最大囘調幅度： -13.8% （之前 -15.9%）
夏普比率：1.4 （之前 1.4）

下圖是ETF投資系統從2003年1月到2013年10月之間每年的回報率，以及計算夏普比率（Sharpe ratio）的過程（ETF投資系統的夏普比率是1.4）:

具有最小方差的ETF投資系統與原來的投資系統相比在風險管理方面的效果非常明顯，歷史最大囘調幅度從-15.9%下降到-13.8%。過去11年的年均回報率也從+14.1%增加到了+15.5%，原始資本幾乎翻了五倍，夏普比率仍然保持在1.4。

更小的風險和更高的收益率，具有最小方差的ETF投資系統被證明比原來的投資系統更有優越性。

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《默默投资》“独股一荐”的操作实例

江苏宏宝（002071）：2013年9月30日，买入价25.20；10月9日，卖出价29.04；获利+15.2%。

交易过程如下：

**********

2013年10月9日，中国上证指数上涨了0.6%，深圳创业板指数上涨了2.0%，中小板指数上涨了0.4%，今天在中国股市上有63只股票涨停。

《默默投资通讯》的“中国股票投资系统”继续持有创业板指数和中小板指数基金，《默默投资通讯》“独股一荐”的股票今天涨停（+10%）。

每天“中国股票投资系统”的表现追踪和“独股一荐”的股票代码在《默默投资通讯》中发布。

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“默默投资系统”的历史最大回调幅度

“默默投资”的"ETF投资系统"从2002年10月30日到2013年10月1日的资金成长曲线如下：

从图中可见"ETF投资系统"的历史最大回调幅度是15.9%（从2010年5月到8月之间），假如忍受不了那样的下跌幅度就肯定得不到长期稳定的回报率（ETF投资系统在过去十一年里增长到了4.3倍，年均回报率+14.2%）。

所以无论市场有多么大的波动，量化系统的投资者什么都不需要想，只要严格地按照系统发出的信号去做，就能够达到预期的效果，而长期的投资系统只有经过比较长的时间才能看出真正的结果来。

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