市场的转折点就快到了？

昨天，法国社会党的弗朗索瓦·奥朗德击败了萨科奇当选了新的法国总统，在希腊的总统大选中。支持德法两国提出的希腊紧缩方案的两大政党又没有获得足够的票数组成新政府。从欧洲债务危机至今，欧洲各国已经有11个政府替换了领导人。欧洲政局的变数惊动了金融市场，昨晚，美元指数曾短暂上升，亚洲和欧洲的股市都在下跌。

可是如果仔细看看今年美元指数的走向时就会发现，美元已经呈现出阶梯式下降的趋势：

美元指数始终无法向上突破的原因大概是因为美联储在两次量化宽松（QE）之后，又做出了 Operation Twist (卖短债、买长债）的动作，印钞自然可以导致货币汇率转弱了。而近期美国经济的少数亮点之一就是出口有所增加，这也是与美元相对比较弱有关的。

我在"伯南克的夏季之忧"中曾写道，“伯南克心里十分清楚美国真实的就业情况要比官方所公布的差得多，而没有多少像样的工作机会的经济增长本质上是虚的。”这一点已经由不如人意的美国四月份就业情况报告证实了。

我还写道，“假如我是伯南克的话，今年在股市还没崩盘之前就提前印钞，防患于未然...如果这一次真的没有QE的话，那么下一次的美联储会议就非常可能，因为如果拖到夏季过去之后的话恐怕就太迟了。而且今年是美国总统大选年，美联储通常不会在选举前的那几个月做大的动作，以回避影响政局的嫌疑，所以开始新一轮印钞的最大可能日期是在6月20日。”

值得注意的是， Operation Twist (卖短债、买长债）结束的日期是6月12日。如果伯南克想避免2010年2011年两次"Sell in May and go away." 的股市大跌经历的话，在6月19-20日之间的美联储会议前后暗示新一轮的QE是最好的时机。

由于美元与股市和黄金是相反的镜像关系，所以从现在开始到6月份美联储会议的几个星期里，每次大的市场回调都应当是逢低积累仓位的机会。是否如此，让市场给我们最终的答案吧。

这个结论也是依据“ETF投资系统”得出的，关于ETF投资系统的几篇文章：

ETF Investment System

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美国的实际失业率和对QE3的呼唤

今天，美国劳工部统计署公布了四月份只增加了11万5千个工作机会，失业率从8.2%下降到8.1%： THE EMPLOYMENT SITUATION -- APRIL 2012

昨天我在“美国的就业人数和失业率是怎么算出来的”中解释了为什么官方统计的就业人数和失业率是不可相信的。那么美国的实际失业率是多少呢？

从 Labor Participation Rate (实际有工作人数占可工作人口总数的比例)的历史数据中可以算出，这个比值的长期平均值是65.8%，而现在的 Labor Participation Rate 是63.6%，两个数字之差是2.2%，相当于534万人（美国总人口242,784,000乘以2.2%）。

通常来说，随着人口数量的增加，可工作人口的总数也会增加。可是劳工部统计署在计算官方失业率的时候却假定随着美国人口的增加，可工作人口的总数反而减少了534万人，这显然是违反事实的。

如果把这凭空“消失”的534万可以工作的人群重新归入1250万的失业人口中去，那么实际失业的人数应当是1784万人，用这个数字除以可工作人口的总数1亿5千4百万，得出的实际失业率是11.6%。

下图是官方失业率与实际失业率之间的误差

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从四月份就业情况的统计数字中还可以看出的一个事实是，全职工作的人数大幅减少了81万2千人，而临时工的人数增加了50万8千人：

全职工作的人数

临时工的人数

临时工的总数从2007年底开始大幅度增加，至今仍然居高不下：

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离开劳工队伍的人数增加了52万2千人，总数达到了8842万人：

可笑的是，在圣路易斯联邦储备银行的网页上，原本图表的上限只是8800万人：

现在只好修改图表、提高上限，才能显示那额外的42万名永远失去工作的人：

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总而言之，四月份美国的就业情况实在是太不如人意了，以至于“债券之王”格罗斯出来说，“美国的失业问题是结构性的，美国低迷的经济增长无法提供新的工作机会”： Gross Says U.S. Economy Suffering From ’Structural’ Unemployment

那么格罗斯所说的“结构性失业问题”到底是什么意思呢？也就是我在“美国失业问题的根源”中所说的，“美国高失业率问题的主要根源是房地产。在房屋价格崩盘之后，所有与房地产直接相关的行业所雇用的人员（建房子的、卖房子的、搞房屋贷款的、卖建材和房屋维修器材的、家具店、室内必需品和装饰品店...等等)都不同程度地丢掉了工作，有的整个行业几乎都快垮了，有的还在勉强撑着。房地产的垮台也引发了金融行业和地方政府方面的裁员（银行和华尔街曾依靠房贷为生，而人员臃肿的地方政府则失去了部分的房地产税收）。要想迅速解决美国的失业问题，美国需要马上创造出一个像1990年代时、以个人电脑和互联网通讯那么大规模的新产业，这在现在是不太可能的（由外国人代工的苹果公司所销售的掌上电子玩具并不能提供多少就业机会）。”

房地产行业的活（死？）力

直言不讳的格罗斯提出的解决办法是 - 贬值美元（"A depreciation of the dollar would increase the competitiveness of U.S. manufacturing abroad."）

美联储的伯南克听好了没？ QE3, here it comes.

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美国的就业人数和失业率是怎么算出来的

明天早晨，美国劳工部统计署将公布每月一次的就业人数和失业率统计数字，金融市场的参与者都在拭目以待，因为它大概是能对市场产生最大影响力的报告了。

可是美国的就业人数和失业率到底是怎么算出来的呢？在“美国劳工部统计署的就业情况报告”中是这么解释的：

每个月，劳工部统计署通过美国邮政给六万个美国家庭寄去一份问卷调查表格，其中的关键问题是家里有几个人在工作、有几个人失业在家。同时，给14万1千个私人企业和政府部门寄去另一份问卷调查表格，询问本月新雇佣和刚解雇的人数。然后根据邮寄回来的问卷调查表格统计出全美国每个月的就业人数和失业率统计数字。

首先，报告中并没有披露实际上有多少份问卷调查真的被回复，在六万个美国家庭中如果有一半的回复率就不错了，而且可以想见，越是家里有失业人口的家庭就越不愿意理睬这一类的问卷调查。

而在寄给14万1千个私人企业和政府部门的问卷中，能有三分之二的回复率都比较难，劳工部统计署自己声称公布的新增加的就业人口数字只有90%的可靠度，误差在正负100,000人之间。可是它公布的三月份新增加的就业人口数字才只有120,000人，也就是说，真实的数据很可能是在20,000到220,000之间的任何一个数字！

在今天这个网络科技如此发达的时代，政府还使用这种老式的邮寄问卷的方式去调查那么重要的经济统计数字实在是可笑之至。在美国，几乎每个有工作的人的工资单（W-2 or 1099 Form）上都有 payroll tax withholding 那一栏，雇主必须每个月把这笔税报给IRS(美国税务局），政府每个月用电脑统计一下上缴工资税的总人数应当不是什么难事吧，这种方式得到的数字即全面、又实时。然而美国劳工部统计署却选择沿用通过邮局问卷调查的那种原始的方式，这会不会让人产生怀疑，也许那样的话才更容易给数据灌水吧？

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提起工资单来，在上面还有一个很多人不太注意的扣税栏目叫做 SDI，它的全称是 Social Security Disability Insurance, or SSDI. 这是用来给由于伤残而无法工作的人提供保险而缴的税。据媒体报道，从美国经济大衰退开始的2007年12月至今，向政府领取伤残救济金的人数从710万人增加到870万人，平均每个人每个月领取1111美元。平均1000名就业年龄的人口中就有18人在领取伤残救济金。去年美国政府花费在这个项目上的整体费用是1320亿美元，比2000年增加了一倍。

美国的伤残人口数量

那么什么样的身体情况被算为伤残、可以领取政府的伤残救济金呢？其中包括肥胖、过度吸烟等纯粹因为不良生活习惯而造成的身体状况。这些领取伤残救济金的870万人也是不包括在美国失业率的人口统计中的，现在你该知道美国8.2%的失业率是怎么算出来的了吧？

美国各州肥胖人口的比例，1994年与2008年的对比

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傻瓜才炒个股

两个月前，我在“个股是散户的陷阱”中写过：

“在股市上经常有散户凭着自己脑袋里萌生出来的所谓预测去炒个股，请问有谁事先预测到了绿山咖啡的暴跌和星巴克的上涨？在事先就知道了内线消息、大肆卖出绿山咖啡股票和买进星巴克的那么大的成交量中，有多少股是来自于小散股民的？

Green Mountain Coffee Roasters (GMCR)

可以确定的说，无论是在哪个国家的哪个股市里，从有了股票市场的那一天起，就有了内线交易。通常情况下，散户总是属于被蒙在鼓里、最后知道实情的那一批人。所以对于绝大多数的散户交易者来说，放弃预测、放弃个股、只做指数才是比较理智的做法。”

而今天收盘后，绿山咖啡(GMCR)的股价下跌40%

我在“股票投资论坛是实用的反向指标吗？”中提过的另一只垃圾股 First Solar （FSLR）的股票表现如下：

结论：只有自个儿觉着能斗过内线的傻瓜才去炒个股。

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笨蛋才卖期权

2011年2月18日,我在 "关于 Write (sell) options 说几句"中写过：

"Options writing 所得到的那点 premium 是由 time value 和 volatility 两个主要因素所决定的。说白了， premium 就相当于期权过期之前那段时间持有现金的利息、再根据证券本身的波动率做些调整。

如果一个证券的波动率非常低，那它的期权 premium 也就比现金的利息高不了多少，要想靠 writing options 得到比现金利息高的回报，必须借用融资杠杆。

有些证券的 options premium 看起来挺高，实际上是因为它们的波动率也高很多，高波动率相当于高风险。

总有人以为 writing far out-of-the-money options 能以比较低的风险持续赚钱，实际上正相反。几十个月当中可能有95%以上的时候都赚到了 premium,只要有一、两个月赔钱，就前功尽弃而且再赔上更多。就像俗话讲的，“不是不报，时候没到”。

还有人把被小套住的 option shorts 推到下几个月去，希望靠时间来挽回亏损。但是 options writing 在本质上就是在做空波动率，而金融市场的波动率迟早有一天会高到无法想象的地步，这就是 Nassim Taleb 所说的“黑天鹅”事件发生的几率要比按照普通概率分布所计算出来的频繁得多、严重得多，那时候 option writers 如果不破产也赔得差不多了。

Options market makers 也卖期权，不过都是要用相应的证券对冲的，而且他们赚的就是 options bid-ask spread，那可是很高的差价；而散户总是站在支付差价的一边。

为什么散户不要做期权之类的东西？因为卖期权是冒着无限的风险去赚取非常有限的利润，买期权是冒着有限的风险去赚取无限的利润，但是即使是买期权，散户和做市商是有区别的：

比如一个期权的 bid-ask 是 2.00-2.15

散户买价=2.15，差价0.15，每次马上赔7%

做市商正相反，每次稳赚7%

即使是期权的高手也撑不起每次赔掉百分之几、百分之十几、甚至百分之几十。

因此结论是，远离输赢概率太悬殊的赌局，除非像 NASSIM TALEB 那样已经算好了输赢概率是偏向于自己一方的。


总之一句话，options writing is for suckers. 说得可能难听点，但事实的确就是如此。"

“讲两个有关期权的故事”

“散户赚不到钱的五个行为”：

2）非专业地玩金融衍生物（期权、期货、外汇等等）


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回报率最高的房地产基金

在”长期稳赚的方法与为何大多数人赔钱“一文中，我曾解释过为什么在市场上赔钱的是大多数、赚钱的是极少数。

金融市场上的幂律分布(Power law, 图中横坐标是人数的多少，纵坐标是输赢的金额):

在”美国的房地产和房地产基金“一文中，我写过房地产基金（REIT)是个不错的投资选择。

从2009年的底部至今，美国房地产基金（REIT)的指数已经翻了三倍：

而在各种不同的房地产基金当中，利润率最高的类别是大多数人都意想不到的 - 杂物存储空间出租（Public/Self Storage)。

下图是杂物存储空间出租房地产基金指数（Public/Self Storage REIT Index)的表现:过去一年的回报率是+29.2%，年初至今的回报率是+11.4%

在目前美国居民房地产价格普遍走低的情况下如果能获得这样的回报率那是相当不错的了。

S&P/Case-Shiller National Home Price Indices

Regional Home Price Indices

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超短命的市场操纵行动

昨天纽约时间早晨8点31分，黄金价格在1秒钟内被打下去15美元，可是在当天交易结束时，黄金价格从开始时的1665美元又回到1665美元的原点了，好像中间什么事情都没发生一样：

这次的市场操纵行为是那么地明显，就连华尔街日报的记者都注意到了：
Gold Shakes Off $1.24 Billion ‘Fat Finger’
http://blogs.wsj.com/marketbeat/2012/04/30/gold-shakes-off-1-24-billion-fat-finger

据华尔街日报的报道，当时在黄金期货交易所上一个7500个契约的大卖单把黄金价格一下子打压下去。7500个黄金契约相当于75万盎司的黄金，价值12.4亿美元，只是保证金的数额就高达7590万美元。除了像摩根大通银行或高盛那样的官方印钞机构的代理人，谁还会有那样的实力？

然而不愧为华尔街日报的记者，文章中的一个荒谬的解释是，也许“某人的肥手指按错键了”（fat finger）。可是有位贵金属分析师说的好，如果真是那样的话，为什么白银价格在同一时间也被打了下去？那不是 fat finger,是 gold finger,因为类似的操纵行为在贵金属市场上已经是经常性发生的了。

但即使是那么强力的操纵和打压，黄金价格几乎每次都静悄悄地涨回去，原因很简单，那些手中并没有实物黄金的卖空方根本不敢持有空仓太久，之后只能慢慢地买进去平掉他们的裸空仓位（naked short positions）。

如今当美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、和中国央行等各国的中央银行争先恐后地加速印钞、生恐本国的货币不如别人贬值得快的时候，就连PIMCO的“债券之王”比尔格罗斯都快变成笃信黄金的“金甲虫”（goldbug）了：

Bill Gross Investment Outlook：
http://www.pimco.com/EN/Insights/Pages/Tuesday-Never-Comes.aspx

"In addition, real assets/commodities should occupy an increasing percentage of portfolios."

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